家电行业月度动态跟踪：白电格局又临重大变化，科技消费新品丰富-250925-银河证券.pdfVIP

白电格局又临重大变化，科技消费新品丰富

——家电行业月度动态跟踪2025年9月25日

核心观点

⚫本月家电板块上涨：截至9月24日，本月SW家电指数上涨1.53%，收益家电行业

率居一级行业10位，略弱于沪深300指数（+1.54%）；当前家电行业市盈率

（TTM，剔除负值）为15.3倍，低于2010年至今历史平均水平（17.3倍）。推荐（维持）

⚫国补退坡，面临高同比基数：1）统计局数据，8月社零同比+3.4%，增速环

分析师

比-0.3pct，6月以来持续放缓；其中家用电器和音像器材类8月社零同比

+14.3%。8月空调内销出货量同比+1.2%，优于之前排产预期（-11.9%），主何伟

要受多地持续性高温驱动。2）国补退坡，特别是去年9月起国补对家电需求：021

刺激明显，导致同期高基数压力。AVC周度数据显示，9月前两周大家电零售：hewei_yj@

额普遍明显下滑。3）空调行业有所预期，产业在线数据，9/10/11月空调内销分析师登记编码：S0130525010001

排产较去年同期内销实绩分别-6.3%/-23.4%/-17.6%，反映了行业谨慎态度。

杨策

⚫白电格局又临重大变化关口：1）当下海尔智家、美的集团完成线下渠道数字

：yangce_yj@

换转型。大家电市场进入新一轮格局变化期，一方面要面临线下渠道数字化差

分析师登记编码：S0130520050005

距，另一方面要面临线上小米的竞争。2）9月19日，小米空调由“6年免费

包修”升级为“10年免费包修”，覆盖2025年1月1日起完成首次安装的米

刘立思

家空调。2005年以前我国空调包修期普遍为1年；2005年格力率先推出“6

年免费包修”，逐渐被行业主流品牌采纳；2021年格力率先提出“10年免费：liulisi_yj@

包修”，此后长虹、TCL等企业相继跟进部分高端型号。此次小米升级空调服分析师登记编码：S0130524070002

务，空调行业正从