焦作万方(000612)公司首次覆盖报告：锦江集团入主，助力公司实现一体化腾飞-250925-开源证券.pdfVIP

有色金属/工业金属

公

司

研焦作万方（000612.SZ）锦江集团入主，助力公司实现一体化腾飞

究

2025年09月25日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）孙二春（分析师）温佳贝（分析师）

sunerchun@kysec.cnwenjiabei@kysec.cn

证书编号：S0790525060001证书编号：S0790524040009

锦江集团入主，助力公司实现一体化腾飞

焦作万方扎根焦作，拥有42万吨合规电解铝产能指标，其中35万吨产能在焦作

公

司市运行，另外7万吨产能于2024年10月出租给宁夏宁创，收取指标许可费；此

首外，焦作万方拟通过发行股份的方式购买锦江集团等交易对方合计持有的三门峡

次

覆铝业99.4375%股权，交易对价为319.49亿元。据公司公告，标的公司合计持有

盖氧化铝权益产能1028万吨，电解铝权益产能约102万吨；交易完成后，焦作万

报

告方将形成完整铝基材料产业链闭环。不考虑开曼铝业的注入，我们预计公司

2025-2027年实现归母公司净利润13.08、15.89、17.42亿元，对应EPS分别为

股价走势图1.10、1.33、1.46元/股。当前股价对应PE分别为7.3、6.0、5.5倍，首次覆盖，

给予“买入”评级。

焦作万方沪深300

80%煤电铝一体化布局，充分受益动力煤、氧化铝价格下跌

64%公司一体化布局煤电铝产业链，拥有电解铝产能合计42万吨、铝加工产能合计

48%15万吨，在电解铝及铝加工的基础上，展开配套产业煤炭、火电、炭素的布局，

32%但公司未布局氧化铝业务，步入2025年，伴随氧化铝行业走向过剩，价格出现

16%大幅下跌，叠加动力煤价格走弱，公司成本端下行，我们测算氧化铝价格每下跌

开0%

2024-092025-012025-052025-09100元，公司业绩可增厚5036万元。

源

证数据来源：聚源锦江集团入主，重组落地后将实现铝产业链一体化布局

券

2025年3月，焦作万方启动重大资产重组，经2025年8月22日召开的上市公司

证

第十届董事会第二次会议审议通过，上市公司拟对交易方案进行调整，调整后的交

券

研易方案为上市公司拟通过发行股份的方式购买锦江集团等交易对方合计持有的三门

究

峡铝业99.4375%股权，交易对价为319.49亿元。据公司公告，标的公司合计持有

报

告氧化铝权益产能1028万吨，电解铝权益产能约102万吨；交易完成后，焦作万方将