2.10 梧桐树： 不要相信炒作.pptxVIP

BUTTONWOOD梧桐树BUTTONWOOD：DontbelievethehypeThemarketforcorporatebondsisred-hot--andashadowofitsformerself梧桐树：不要相信炒作公司债券市场炙手可热，却已不复当年之盛况。

BUTTONWOOD梧桐树【1】Therearenormallyfewthrillstobehadfrominvestment-gradebonds,whichisjustthewayitshouldbe.Afterall,thisislendingtotheverysafestcompanies.Justnow,however,bondholdersarethrowingaveritablerave.通常情况下，投资级债券带来的回报刺激很少，而这本就是它应有的样子。毕竟，这是借给最安全的公司。然而，眼下债券持有者们却正在狂欢。

BUTTONWOOD梧桐树【2】Togaugetheirmood,lookatthe“creditspread”,oradditionalinteresttheychargecorporateborrowersoverandabovetheyieldonequivalentgovernmentbonds.At0.8percentagepoints,theaveragecreditspreadonAmericaninvestment-gradebondswaslastthislowin2005,amidalendingsurgethathelpedsetthestagefortheglobalfinancialcrisis.Asianspreadsaresimilar,andEuropeanonesnotmuchhigher.Thebankerswhohelpcompaniesissuenewbondshavenotbeensobusysincepolicymakersfloodedmarketswithliquidityduringthecovid-19pandemic.要衡量债券持有者的情绪，可以观察“信用利差”，即企业借款人在政府同期债券收益率之上额外支付的利息。美国投资级债券的平均信用利差目前为0.8个百分点，上一次这么低还是在2005年，当时正值借贷激增，为全球金融危机埋下了伏笔。亚洲的信用利差情况类似，欧洲的也没高多少。帮助企业发行新债券的银行家们自新冠疫情期间政策制定者向市场注入大量流动性以来，还从未如此忙碌过。

BUTTONWOOD梧桐树【3】Interestratesspentmuchofthepasttwodecadesonthefloor.Nowtheyhaveincreasedsufficientlythat,evenwhenaccountingforrazor-thincreditspreads,theall-inyieldsonplentyofhigh-gradecorporatebondsarewellabove5%.Thatlooksrathergoodcomparedwiththe4%earningsyieldwhichisimpliedbytheratioofAmericansharepricestounderlyingprofitsexpectedin2025.Smallwonderinvestorsarekeenonbonds,orthatcompaniesareexploitingtheirenthusiasmtoissuemore.PandaForeignMagazineIntensiveReading:RespectforOriginality,PiracyMustBePunished过去二十年间，利率大部分时间都处于低位。如今利率已经上升到足够高的水平，以至于即便考虑到极薄的信用利差，许多高评级企业债券的全收益也远超5%。与美国股价相对于2025年预期基本利润的4%收益率相比，这一收益看起来相当可观。难怪投资者热衷于债券，企业也借机利用投资者的热情来发行更多债券。

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