中芯国际(688981)首次覆盖报告：国产AI芯片时代的“晶圆工匠”，先进制程稀缺资产【2025年10月】.pdfVIP

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公司深度研究|中芯国际

国产AI芯片时代的“晶圆工匠”，先进制程稀缺资产证券研究报告

2025年10月13日

中芯国际（688981.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级增持

股票代码688981.SH

核心结论：我们预计中芯国际25-27年营收分别为699.24/798.12/925.16

前次评级--

亿元，归母净利润分别是59.67/66.92/81.85亿元。中芯国际稳坐大陆晶圆

评级变动首次

代工龙头地位，持续高额投入资本开支，先进制程工艺加速突破。我们给予

当前价格127.95

中芯国际2025年7.6倍PB估值，对应2025年目标市值11715.97亿

元，目标价146.45元。首次覆盖，给予“增持”评级。近一年股价走势

中国大陆晶圆代工厂龙头，先进制程工艺国内领先。公司是中国大陆第一大中芯国际沪深300

晶圆代工厂，量产覆盖350-7nm工艺节点，等效5nm已有突破，晶圆产能75%

61%

分布于北京、上海、深圳、宁波、绍兴、天津等地，共有晶圆厂20余家。47%

从全球市占率来看，中芯国际在2023-2024年间，市占率从5.3%上升至6%，33%

19%

全球排名从全球第5上升至全球第3。5%

-9%

终端需求景气复苏，AI重塑产品形态，驱动新增长周期。上一轮全球消费电2024-102025-022025-06

子在2021年进入周期顶点，2023年周期触底，2024年消费电子企稳回升，

支撑全球半导体市场复苏。根据SEMI预测，在AI推动下，全球半导体市场分析师

规模预计在2025年-2030年从6790亿美元增长至10610亿美元，5年CAGR葛立凯S0800525080009

达9%，逻辑芯片（CPU、GPU、AISC和FPGA）搭载率或将持续上行。

随着AI重构硬件，电子产业正步入“需求复苏+技术创新”的新周期。gelikai@

N+1/N+2工艺扩产可期，全球7nm及以下市场空间是成熟制程