【甬兴-2025研报】周大生（002867）：2022半年报点评：高股息低估值，重塑品牌矩阵与消费场景.pdfVIP

周大生(002867)

公司研究/公司点评

证高股息低估值，重塑品牌矩阵与消费场景

券——周大生2025半年报点评

研

究

报◼事件

告公司发布2025年半年报。2025H1实现营收45.97亿元，同比-43.92%；买入(首次)

归母净利润5.94亿元，同比-1.27%；扣非归母净利润5.81亿，同比-

公0.66%。分季度看，25Q1/Q2营收同比分别-47.28%/-38.47%，归母净利行业：纺织服饰

司润同比分别-26.12%/+31.32%，Q2增速均环比有所改善。公司拟向全日期：yxzqdatemark

2025年10月10日

研体股东每10股派发现金股利2.5元（含税），共计派发现金分红总额

究2.71亿元，占2025H1归母净利润的比例达45.7%。

分析师：张洪乐

E-mail：zhanghongle@yongxin

◼核心观点

分产品看，银饰成为结构性亮点。素金类产品受金价上涨冲击最为直SAC编号：S1760524110002

接，同比下降幅度明显；镶嵌类产品在特定消费需求场景支撑下降幅分析师：彭毅

收窄；银饰等辅品类借“悦己”及“轻珠宝”消费趋势，实现了较好E-mail：pengyi@yongxingsec.c

增长。25H1素金类产品营收34.15亿元，同比下滑50.94%，收入贡献om

下降为74.29%；镶嵌类产品营收2.86亿元，同比下降23.08%，营收SAC编号：S1760523090003

贡献为6.22%；银饰类营收3.2亿元，同比增长11.11%；品牌使用费

3.8亿元，同比增长4.38%。基本数据

10月09日收盘价(元)13.53

分渠道看，自营持续净开店，加盟关店边际收窄。25H1加盟渠道实现12mthA股价格区间(元)10.92-16.34

营收24.25亿元，同比下降59.12%，营收贡献下降至52.76%；自营总股本(百万股)1,085.47

公线下实现营收8.9亿元，同比下降7.56%，收入贡献19.37%；电商业无限售A股/总股本99.41%

司务实现营收11.68亿元，同比下降1.94%，收入贡献25.41%。25H1自流通市值（亿元）146.00

点

营净开店54家，Q1/Q2分别净开43/11家；加盟净减少344家，其中

评

Q1/Q2分别净减少220/124家，关店边际收窄；截至25年上半年末，最近一年股票与沪深300比较

终端门店数量4718家，其中加盟门店4311