【中邮-2025研报】海外宏观周报：美国政府停摆延续，失业人数小幅上升.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

发布时间：2025-10-14

研究所宏观观点

分析师:李起海外宏观周报：美国政府停摆延续，失业人数小幅

SAC登记编号:S1340524110001

Email:liqi2@上升

研究助理:高晓洁

SAC登记编号:S1340124020001⚫核心观点：

Email:gaoxiaojie@美国政府继续停摆，使得包括非农就业在内的多项关键数据未能

近期研究报告如期公布，全国层面的失业金申领数据也尚未汇总披露，但除了夏威

夷和马萨诸塞州外，其他州一级的失业金申领数据均已公布。结合各

《假期国内消费平稳增长，海外风险事

州数据测算，最新一周的申领失业金人数出现小幅上升。截至10月4

件频出》-2025.10.10

日当周，初次申请失业金的人数从上周的22.4万人增加到了23.5万

人；截至9月27日当周，持续领取失业金的人数则从191.9万人上

升到了192.7万人。

虽然这些数据不包括联邦雇员，但在过去的停摆期间，由于经济

影响可能外溢至非政府部门，申领人数往往会显著增加。以2013年

10月为例，美国劳工部表示，那次政府停摆导致第一周内失业金申请

数量增加了约1.5万人。当前失业人数的上升符合预期，但如果政府

停摆继续下去，下周人数可能会进一步增加。

美股方面，上周五贸易不确定性升温带来剧烈回调，尤其是估值

偏高的大型科技股跌幅居前。然而，当前科技股牛市与以往的泡沫时

期存在显著差别：当前上涨主要由企业自身基本面增长驱动，那些表

现最出色的龙头企业往往拥有极其强劲的资产负债表。此外，基于PEG

等角度对比，当前大型科技公司的估值虽然偏高，但尚未达到历史上

泡沫时期的水平，待政策不确定性被充分消化，中期仍有上涨空间。

⚫风险提示：

若贸易摩擦持续升级，市场风险偏好下降，科技股估值或承压；

企业盈利不及预期或出现龙头股财报失利，市场高估值逻辑可能被重

新定价，触发阶段性调整。

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录

1海外宏观数据跟踪4

1.1上周重要事件与数据跟踪4

1.2本周重要数据与事件5

2美联储观点跟踪7

3风险提示9

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

图表目