【国盛-2025研报】固定收益点评：低基数将过，物价或低位平稳.pdfVIP

证券研究报告|固定收益点评

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20251015

年月日

固定收益点评

低基数将过，物价或低位平稳

9月通胀数据显示，受基数效应影响，CPI与PPI同比降幅均小幅收窄。作者

9月CPI同比降幅小幅收窄0.1个百分点至-0.3%，CPI同比仍为负反映

出终端消费价格仍偏弱。PPI同比降幅小幅收窄主要是由于去年同期低基分析师杨业伟

数，高频数据来看，生产资料价格依然在走弱，截止至9月末生产资料价执业证书编号：S0680520050001

格指数为98.22，较8月最后一周下行0.5。邮箱：yangyewei@

食品价格表现整体弱于季节性，金价仍是拉动CPI同比表现的主要分项，分析师李美雍

并驱动核心CPI持续上行。9月CPI同比下跌0.3%，较上月降幅收窄0.1执业证书编号：S0680525070011

个百分点，其中翘尾和新涨价分别影响-0.8%和0.5%；环比上涨0.1%。邮箱：limeiyong@

其中，食品价格下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，是影响CPI同相关研究

比下降的主要因素。核心CPI同比增长1.0%，较上月增幅增加0.1个百

1、《固定收益定期：地产销售再回落——基本面高频数

分点，环比与前值持平，从分项来看，扣除能源的工业消费品价格上涨

据跟踪》2025-10-13

1.8%，涨幅连续第5个月扩大，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨

2、《固定收益定期：利差压缩，二永占优——10月信

42.1%和33.6%。

用策略》2025-10-13

9月其他用品及服

受金价影响其他用品和服务分项仍保持较高水平增长，

3、《固定收益定期：与其预判，不如应对》2025-10-

务行业同比增长9.9%，较8月增速再度上行1.3pct，显著高于CPI中

12

其他分项和CPI整体增速。其他用品及服务行业持续高速增长可能继续

受到黄金价格上涨支撑，9月国内黄金期货价格同比增长43.3%，较8月

增速大幅上行6.1pct，整体保持较高增速水平。按照居民消费结构测算

2024年末分项权重分别占CPI和核心CPI的2.7%和4.9%，剔除后，9

月CPI和核心CPI同比分别为-0.6%和0.5%，整体物价水平依然偏弱。

9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点。一方面是受

上年同期对比基数走低影响，另一方面煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加

工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿

物制品业价格降幅比上月分别收窄8.3个、3.4个、3.0个、2.4个、0.5个

和0.4个百分点，上述6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34

个百分点。9月PPI环比持平前值，环比已连续两个月持平前值。

9月生活资料PPI同比下降1.7%，降幅与前值持