煤炭行业定期报告：8月原煤产量同比-3.2%25，煤价企稳反弹-250920-华福证券.pdfVIP

20250920

年月日

行

业煤炭强于大市（维持评级）

研

究8月原煤产量同比-3.2%，煤价企稳反弹一年内行业相对大盘走势

投资要点：

动力煤

截至2025年9月19日，秦港5500K动力末煤平仓价704元/吨，

周环比+3.5%，内蒙、山西产地价大涨，陕西产地价小涨。截至2025

年9月19日动力煤462家样本矿山日均产量为562.1万吨，环比+9.5

万吨，年同比-3.0%。本周电厂日耗微跌，电厂库存微跌，秦港库存大

跌，截至9月15日，动力煤库存指数为184.9（+3.0）。非电方面，团队成员

行甲醇、尿素开工率分别为79.9%（-4.7pct）和81.2%（+1.9pct），仍处分析师：汤悦(S0210525040002)

业于历史同期偏高水平。ty30649@

定

研究助理：杨心怡(S0210123060032)

期焦煤YXY30035@

报截至9月19日，京唐港主焦煤库提价1670元/吨，周环比+8.4%，相关报告

告山西产地价格小涨，河南、安徽产地价格持平。截至9月19日，5231、进口煤环比+20%，煤价带动8月PPI环比企

稳——2025.09.13

家样本矿山精煤日均产量76.1万吨（+3.3万吨），年同比-4.1%，5322、煤价带动8月PPI环比企稳——2025.09.11

家精煤库存232.8万吨（-21.7万吨），年同比-15.9%；甘其毛都蒙煤3、旺季尾声日耗见顶，供给收缩托底煤价——

2025.09.07

通关量18.4万吨（-0.2万吨），年同比+147.9%；日均铁水产量241.1

万吨（+0.5万吨），年同比+7.7%。本周焦炭价格小跌、螺纹钢价格小

涨，大型焦化开工率微跌，焦炭第二轮提降落地，截至9月19日，焦

化厂产能（＞200万吨）开工率80.0%，周环比-0.3pct。

核心观点

反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，8月PPI环比持平，煤价

带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025

年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台。考虑到

华福证券

需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优

质核心标的作为首要目标。

我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全

诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景

下产能控制严格，而安监与环