【国海-2025研报】权益慢牛下，固收+的配置之道：固定收益专题研究.pdfVIP

2025年10月19日固定收益专题研究

研究所：[Table_Title]

证券分析师：颜子琦S0350525090002权益慢牛下，固收+的配置之道

yanzq@

证券分析师：范圣哲S0350522080001固定收益专题研究

fansz@

最近一年走势投资要点:

本篇报告解决了以下核心问题：当前市场环境下，“固收+”产品配

置转债的性价比如何？为何传统低价策略在当前市场失效，其局限

性体现在哪些方面？当前如何构建有效的转债配置方案，偏股型转

债及Delta动态调整策略如何实施？

历史回测充分验证了转债资产在“固收+”组合中具备持续且显著的

风险收益优势。​自2020年以来，“纯债+转债”组合在不同市场

环境下均展现出稳健的增强效果，不仅年化收益持续高于“纯债+红

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利”组合，在波动控制与最大回撤方面也表现更优，夏普比率与卡

《固定收益专题研究：10-11月：转债进攻的最好

玛比率等风险调整后收益指标明显占优。特别是在2025年（截止至

时机*颜子琦，范圣哲》——2025-10-13

10月10日）的高仓位配置中，转债组合年化收益达到5.87%，远

《固定收益专题研究：转债抢权配售策略怎么看？

高于红利组合的1.06%，凸显其在不同市场的配置价值。

*颜子琦，范圣哲》——2025-09-24

《固定收益专题研究：本轮牛市，可转债怎么看？

在当前市场环境下，传统低价策略因标的稀缺与估值高企而面临显

*靳毅，范圣哲》——2025-08-31

著约束，配置效能明显减弱。①从价格维度看，低价券数量急剧

《固定收益点评：如何增厚高评级转债收益？*靳

减少，截至10月15日全市场低于110元的转债仅10只，低于120

毅，范圣哲》——2025-07-31

元的占比不足20%，而高价券占比超过50%，传统低价策略可操作

《固定收益点评：可转债新券投资策略怎么看？*

空间较为有限。②从估值维度看，市场整体Delta中位数已接近2021

靳毅，范圣哲》——2025-07-14

年牛市水平，债底保护效应弱化，抗跌属性下降。回测数据进一步

表明，今年以来（截止至10.17）125元以下组合年化收益仅为7.90%，

远低于135–145元区间的35.19%，夏普比率与卡玛比率也全面落

后，反映出低价策略在当前高估值市场中的适应性不足。

展望未来，在权益慢牛预期下，建议以偏股型转债作为核心配置方

向，并可结合Delta动态管理以优化组合