【国盛-2025研报】2025年秋糖点评：白酒如期筑底，大众品关注成长与复苏.pdfVIP

证券研究报告|行业点评

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20251019

年月日

食品饮料

2025年秋糖点评：白酒如期筑底，大众品关注成长与复苏

投资建议：1、白酒：秋糖动销如期筑底，产品渠道积极变革，中长期配置价值凸增持（维持）

显，短期看弹性、中长期看龙头：1）短期边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍

酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。2）中长期经营质量龙头标的：

贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。2、大众品：Q3行业走势

线下快消承压，健康化引领创新机遇，统一9月营收稳增，重点关注优秀成长个

股：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、百润股份、燕京啤酒、珠江食品饮料沪深300

20%

啤酒、万辰集团、三只松鼠、有友食品等，港股卫龙美味等。2）政策受益或复苏

改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健14%

康、百龙创园、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、HH

8%

国际控股等。

2%

白酒：秋糖如期筑底，关注边际改善与风格切换。本周南京秋糖收官，1）从参展-4%

企业看，受地理因素影响，区域名酒相较于全国性名酒相对更活跃，酱酒参展企业

减少，浓香和清香企业相对积极；2）从酒企活动看，招商和新品发布活动减少，-10%

2024-102025-022025-062025-10

费投更聚焦C端；3）从经销商看，参展诉求已从“主动补货”转为“谨慎观望”，

社交和观察趋势重于交易本身；4）从展会形式看，秋糖直播更为兴起，酒企更重

作者

视线上和线下渠道融合发展。结合近期跟踪，我们认为，1）需求端，继续稳步筑

底，动销总体延续中秋和国庆动销趋势，价盘大体稳定，期待后续边际逐渐改善。

分析师李梓语

2）供给端，各大酒企保持战略定力，降库促动销的基础上也积极推进产品、渠道、执业证书编号：S0680524120001

组织等方面的变革，如今世缘推出22度低度新品、汾酒推出文创酒、珍酒李渡新

邮箱：liziyu1@

任总经理。总体而言，我们认为当下白酒板块处在预期、信心、估值磨底阶段，需

分析师黄越

求筑底预期充分、报表释压有望加速、供给变革持续推进，板块中长期价值凸显。

执业证书编号：S0680525050002

展望后续，品牌力强、组织效率更高、更