【国盛-2025研报】“逆袭”的背后.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20251019

年月日

煤炭开采

“逆袭”的背后

行情回顾（2025.10.10~2025.10.17）：增持（维持）

中信煤炭指数3812.86点，上涨4.27%，跑赢沪深300指数6.49pct，位列

中信板块涨跌幅榜第2位。行业走势

10月至今，北港动煤价格累涨34元/吨（705元/吨→739元/吨），中信

煤炭指数累涨8.8%（同期沪深300下跌2.7%），均一扫此前阴霾，表现20%煤炭开采沪深300

亮眼，究其背后：

➢（1）反内卷背景下，超产查处导致的供应受限是本轮煤价上涨的底层12%

逻辑。自7月份能源局核查超产政策以来，国内煤炭产量持续受到各方4%

面抑制，7月和8月煤炭产量已经连续两个月同比下降。且自应急管理

-4%

部获悉，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，

22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市-12%

和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。我们认为下半年国内煤炭产量-20%

同/环比下降为大概率事件，在整体库存已低于去年同期，供给持续受2024-102025-022025-062025-10

限的背景下，煤价大概率呈现震荡上涨走势。

➢（2）极端天气成为节后煤价暴涨的导火索。10月以来，受副热带高压作者

影响，秋老虎持续发威，南方多地经历高温，尤其江南一带最高气温远

分析师张津铭

超常年，福建、浙江、湖南等地还热到破纪录。与之形成鲜明反差的是

执业证书编号：S0680520070001

北方火速降温，多地气温创今年下半年以来新低，瞬间入冬。上述“南

热北冷”的气候变化，均对电力耗煤需求形成极大拉动，需求的反季节邮箱：zhangjinming@

性大幅攀升是本轮煤价暴涨的导火索。分析师刘力钰

➢（3）安监力度不断加大或对产量影响幅度持续超市场预期。一方面，执业证书编号：S0680524070012

自应急管理部获悉，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，邮箱：liuliyu@

11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治分析师高紫明

区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查，且值得注意的是，执业证书编号：S0680524100001

这是今年首次以中央名义开展，推动安全生产责任措施落实。一方面，邮箱：gaoziming@

陕西省应急管理厅发布关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知，分析师鲁昊

提出“对发生事故煤矿一律停工停产整顿，暂扣安全生产许可证，年底执业证书编号：S0680525080006

前不得复工复产”。此外，各地不