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中国央行9月增持4万盎司黄金：连续11个月增持背后的战略逻辑

一、核心增持数据与趋势概览

1.9月增持核心指标

储备规模：截至2025年9月末，中国央行黄金储备达7406万盎司（约合2303.52吨），较8月末的7402万盎司环比增加4万盎司（约1.24吨）。

增持节奏：此次增持为连续第11个月增持，但增量已连续7个月处于低位，低于此前6-7万盎司的月均水平，呈现“持续小额”特征。

储备占比：黄金储备在我国官方国际储备资产中的占比升至7.7%，仍显著低于15%的全球平均水平，优化空间充足。

2.同期市场与外储背景

金价走势：9月国际现货黄金从3600美元/盎司攀升至3800美元/盎司，10月进一步突破4000美元整数关口，年内涨幅超50%。

外储表现：9月末外汇储备规模达33387亿美元，较8月增加165亿美元，连续两个月站稳3.3万亿美元之上，为2015年12月以来新高。

二、增持行为的四大核心驱动逻辑

1.储备结构优化：降低美元依赖的长期布局

当前我国黄金储备占比仅7.7%，远低于全球主要经济体水平（美国74.7%、德国67.8%）。世界黄金协会数据显示，2025年二季度全球央行净购金166吨，新兴市场央行成为主力，中国的持续增持正是对“去美元化”趋势的战略响应。这种配置调整既能分散外汇储备的货币风险，也能通过黄金的“最终支付属性”增强主权信用。

2.宏观风险对冲：把握“弱经济+低利率”窗口期

美联储年内预计降息50个基点，使得黄金的持有机会成本显著降低。同时，美国就业市场放缓、政府停摆风险及地缘局势紧张，强化了黄金的“避险+抗通胀”双重属性。正如世界黄金协会研究负责人安凯所言，当前“经济弱+通胀存”的环境下，黄金往往表现突出，央行增持具备明确的时机合理性。

3.成本控制平衡：小额增持应对高金价

9月金价处于历史高位，但央行并未暂停增持，而是通过“小额持续”模式实现成本分散。市场分析指出，这种操作体现了“优化储备规模”与“控制增持成本”的动态平衡——既避免在价格峰值大额买入，又不放弃长期配置机会，展现出专业的流动性管理能力。

4.人民币国际化：黄金背书增强货币信用

黄金作为全球公认的硬通货，其储备规模直接关系主权货币的信用基础。截至2025年8月，我国黄金储备占比不足8%，较人民币国际化的需求仍有差距。持续增持黄金能够为跨境贸易结算、货币互换等机制提供支撑，降低对美元结算体系的依赖。

三、对市场与行业的连锁影响

1.金价支撑：官方需求强化长期趋势

全球央行购金已成为金价的核心支撑力。2025年以来全球黄金ETF增持超600吨，叠加央行购金高位运行，推动金价年内大涨50%。中国央行连续11个月的增持行动，与巴西等新兴市场央行的购金潮形成共振，进一步验证了黄金的战略价值。世界黄金协会预测，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，为金价提供持续动能。

2.国内市场：实物与金融端双重提振

实物消费：国庆假期国内黄金销量同比增长23%，金价上涨催生“资产配置型购买”，周大福、老凤祥等品牌门店客流激增。

金融市场：A股黄金板块表现活跃，山东黄金、紫金矿业9月股价分别上涨18%、12%，市场对“央行增持+金价新高”的预期充分释放。

3.储备管理：为全球央行提供参考范本

中国央行的“小额连续增持”模式，既区别于俄罗斯2022年的大额突击购金，也不同于部分国家的阶段性观望，为新兴市场央行提供了“低波动、可持续”的储备调整方案。这种模式尤其适用于储备规模较大、需兼顾短期成本与长期战略的经济体。

四、未来展望：增持趋势与潜在风险

1.中长期：增持趋势将持续

空间测算：若以10%的储备占比为目标，按当前外储规模测算，我国黄金储备需增至约3300吨，较现有水平仍有1000吨的增持空间，按年增持50吨计算可延续20年。

驱动延续：美联储降息周期开启、地缘风险未解、去美元化加速三大因素将长期存在，黄金的战略价值不会削弱。

2.短期：增量或维持低位

考虑到10月金价已突破4000美元/盎司，创年内第45次历史新高，央行可能继续维持“小额增持”节奏，避免成本过度集中。世界黄金协会提示，当前期货市场投机性多头头寸尚未达历史峰值，金价仍有上行空间，短期增持规模或稳定在4-6万盎司/月。

3.潜在风险提示

价格回调风险：若美联储降息节奏放缓或美国经济超预期复苏，金价可能出现阶段性回调，影响增持节奏。

政策协调风险：全球央行同步增持可能引发“黄金流动性