第8章 在险价值.pptVIP

Copyright?ZhaoShuran2009,DepartmentofFinance,OceanUniversityofChina第8章在险价值**第1页，共36页，星期日，2025年，2月5日第1节在险价值的定义VaR的含义ValueatRisk，译为风险价值或在险价值，风险的货币表示——处在风险中的价值。**第2页，共36页，星期日，2025年，2月5日定义：VaR是指在某一给定的置信水平下，资产组合在未来特定的一段时间内可能遭受的最大损失。——这是Jorion在1997年给出的目前比较公认的定义。**第3页，共36页，星期日，2025年，2月5日VaR：金融风险的“天气预报”例如：A银行2004年12月1日公布其持有期为10天、置信水平为99%的VaR为1000万元。这意味着如下2种等价的描述：**第4页，共36页，星期日，2025年，2月5日1、A银行从12月1日开始，未来10天内资产组合的损失大于1000万元的概率小于1%；2、以99％的概率确信：A银行从12月1日起未来10天内的损失不超过1000万元。**第5页，共36页，星期日，2025年，2月5日由定义可知，要完整的表述一个资产的VaR需要两个要件：1、置信水平：即可信度或可靠性，通常为99%（BCBS）或95％（JPMorgan）。置信水平越高，VaR越大，则资产的损失大于VaR的可能性越小，可靠性越高！2、持有期：计算VaR的时间范围通常是1天～1个月；BCBS在资产充足性条款中规定：持有期为10个交易日；由于时间越长风险越大，所以持有期越长，VaR越大。**第6页，共36页，星期日，2025年，2月5日VaR的优点1、精确性：借助于数学和统计学工具，VaR以定量的方式给出资产组合下方风险（DownsideRisk）的确切值。2、综合性：将风险来源不同、多样化的金融工具的风险纳入到一个统一的计量框架，将整个机构的风险集成为一个数值。可实施集中式的风险管理系统，提高风险管理的效率。**第7页，共36页，星期日，2025年，2月5日3、通俗性：货币表示的风险，方便公众、银行、监管机构之间的沟通，充当信息披露工具。起源：JPMorgan的CEOWeathstone要求每天《4.15报告》只产生一个数字：计量不同交易工具，不同部门综合后的风险。截止到1999年，BCBS监管下的71家银行中有66家对公众披露VaR。**第8页，共36页，星期日，2025年，2月5日VaR的数学表示C是置信水平**第9页，共36页，星期日，2025年，2月5日假设一个基金经理希望在接下来的10天内，以95％的概率保证其所管理的基金价值损失不超过1百万元（VaR），则**第10页，共36页，星期日，2025年，2月5日VaR收益损失1-CΔV*ΔVPr约定俗成：VaR是以正数表示。**第11页，共36页，星期日，2025年，2月5日VaR计量的是资产组合的下方风险(DownsideRisk)。虽然这种风险发生的概率只有5％或者1％，但危害性大。目的：防范小概率发生的极端风险VaR的计算的是极端风险，而不是平均风险，这与传统的方差计量风险有本质区别。理由：银行业的脆弱性。**第12页，共36页，星期日，2025年，2月5日预期亏损CVaRVaR缺点：采用VaR来设定交易的风险额度时，可能产生如下不良结果：假定，一家银行限定某交易员的交易组合在一定持有期的99%VaR的额度为1000万美元，交易员可构造一交易组合有99.1%的可能性每天的损失小于1000万美元，但有0.9%的可能损失5000万美元，该组合满足银行设定的额度，但交易员在承担银行不可接受的风险**第13页，共36页，星期日，2025年，2月5日资产C和D在95％置信水平下的VaR是相同的，实际上D的风险明显大于C。VaR只以概率告诉我们损失不大于多少，但没有说超过VaR损失会有多大。例如，95％置信度下，100天中仍5天损失可能大于VaR，这个损失有多大呢？尽管是小概率事件，但谁也不能保证它不发生。CD**第14页，共36页，星期日，2025年，2月5日预期亏损试图回答：“当市场条件变糟而触发损失时，损失的期望值为多大？”预期亏损：指在T时间段的损失超出了第X个分位数的条件下，损失的期望值。例如，当X=99，T=10天时，VaR=6400万美元，预期亏损是指在今后10天，损失超出6400万美元以上的平均损失。**第15页，共36页