【宏观专题】基于四大情景的复盘：美联储降息后，新兴市场股市何去何从？-251010-华创证券.pdfVIP

证券研究报告宏观专题2025年10月10日

【宏观专题】

美联储降息后，新兴市场股市何去何从？

——基于四大情景的复盘

核心结论：美联储货币政策会如何影响新兴市场股市？通过复盘我们将新兴市华创证券研究所

场股市的外部宏观环境划分为4种情景：

1、全球货币政策切换期（如加息/降息尾声或初期），市场对美联储货币政策的证券分析师：张瑜

鹰/鸽预期会成为影响新兴市场股市的关键因素；这一时期新兴市场经济强弱

影响不大。邮箱：zhangyu3@hcyj

执业编号：S0360518090001

2、美联储稳定加息/降息时期，市场对货币政策的敏感度降低，新兴市场的经

济预期以及新兴市场相比美国的经济预期强弱，是影响新兴市场股市的关键因证券分析师：殷雯卿

素。电话：010

3、全球经济衰退/存在衰退预期时，新兴市场均表现偏弱。邮箱：yinwenqing@hcyj

4、全球处于流动性泛滥时期，新兴市场股市通常不差。执业编号：S0360521040002

9月降息落地后，未来全球资产所处的宏观环境更有可能是进入货币政策切换

相关研究报告

期，即降息后经济“空中加油”、经济增长超预期快速改善，美联储降息预期

可能会面临显著回摆，货币政策向鹰派立场切换。可能对新兴市场股市形成下《【华创宏观】Q3美国金融市场流动性显著收紧

——全球货币转向跟踪第9期》

跌压力；类似2024年9-12月。不过只要美联储货币政策预期不切换至加息，2025-09-29

即便降息预期回摆美股可能仍然偏强。《【华创宏观】从物价到投资，从供给到需求——

1、否认一个结论：“预防式”降息无法准确概括对资产的不同影响。例如2019供给侧改革全复盘及对当下映射》

2025-09-04

年8月-12月美联储降息落地后，新兴市场股指触底反弹；2024年9月-12月《【华创宏观】地方保护的“衡量”——基于税收

美联储降息落地后，新兴市场股指则见顶回落。这也说明了单纯从预防式降息尺度的定量研究》

与衰退式降息的维度去分析美联储降息对资产的影响并不充分。2025-09-03

2、全球货币政策周期中的新兴市场股市复盘《【华创宏观】一条主线、两个交易因素、罕见的

政策推动——对近期人民币汇率走势的思考》

我们尝试对2008-2025年新兴市场的每一轮上涨/下跌行情分别进行复盘，可2025-09-01

以看到，新兴市场股市的强弱存在四种情景：《【华创宏观】牛市进程：十大观察指标》