【宏观快评】9月通胀数据点评：核心通胀三年后再回1%25-251016-华创证券.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年10月16日

【宏观快评】9月通胀数据点评

核心通胀三年后再回1%

主要观点华创证券研究所

9月物价数据点评：整体价格边际改善证券分析师：张瑜

1、9月物价边际改善。CPI同比从-0.4%回升至-0.3%，预期-0.1%，CPI环比

邮箱：zhangyu3@hcyj

0.1%，符合季节性；核心CPI同比继续上行至1%。PPI环比0，预期-0.1%，

执业编号：S0360518090001

去年低基数影响下，PPI同比从-2.9%明显收窄至-2.3%。

证券分析师：付春生

2、三季度GDP平减指数边际改善。3季度CPI同比-0.2%，较2季度的0有

所下行，但主要受食品和能源拖累，核心CPI同比为0.9%，高于2季度的邮箱：fuchunsheng@hcyj

0.6%。3季度PPI同比为-2.9%，好于2季度的-3.2%。3季度商品房销售均价执业编号：S0360522080002

同比边际回落。综合来看，受益于PPI和核心CPI的上行，3季度GDP平减

指数或从-1.2%回升至-0.9%，有助于名义增长企稳。相关研究报告

3、CPI中重点关注：1）估算核心商品（非能源的工业消费品）环比从0升至《【华创宏观】2026出口初窥：如何理解关税冲

0.5%，耐用品中，汽车、家电和手机等价格的环比改善趋缓，但受国际金价上击与需求前置的影响？——9月进出口数据点

涨影响，国内金饰品价格上涨6.5%；非耐用品中，酒类价格下跌0.3%，基本评》

符合过去五年环比季节性，但较过去两个季度边际好转。2）受暑期结束和中2025-10-14

秋节较往年错月的影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价格下跌。3）医疗服务价《【华创宏观】关税再升级——政策周观察第50

格改革影响持续体现，医疗服务价格上涨0.3%，最近6个月，月均上涨0.33%。期》

2025-10-13

4、PPI环比连续两个月持平，此前则连续8个月下跌。从行业来看：1）政策《【华创宏观】中美股市冲击中的“差异”——兼

影响下，部分行业供需结构改善带动价格企稳或上涨，主要是煤炭、钢铁、非论当下与4月关税的不同》

金属矿物、光伏和锂电。光伏设备及元器件制造价格由下降0.2%转为上涨2025-10-13

0.8%，锂离子电池制造价格下降0.2%，降幅较上月收窄0.3个百分点。2）输《【华创宏观】物价的三个变化——9月经济数据

前瞻》

入性因素影响国内石油相关行业价格下降。3）计算机通信电子（-0.2%，前值2025-10-08

-0.2%）、汽车制造（-0.5%，前值-0.3%）价格依然偏弱。《【华创宏观】生产进一步走强——9月PMI数

核心CPI同比上行的原因和启示