安孚科技(603031)平台赋能，消费电池龙头启新篇-251013-国金证券.pdfVIP

公司简介

控股南孚电池，引领消费电池龙头新征程。公司2022年通过控股

南孚电池实现业务转型，2025年完成对安孚能源31%股权的收购，

控股比例提升至39%，南孚电池作为国内一次性干电池龙头，产品

矩阵多元，内销护城河深厚，出海启新篇章。

投资逻辑

锌锰电池应用场景刚需性强，规模稳健增长。锌锰电池具有贮存

期更长、内阻更低等优势，存在刚需消费场景。有望从家电等传统

领域逐步向可穿戴设备、家用医疗设备等新兴领域渗透，24年全

球锌锰电池规模115.5亿美元，近5年CAGR为4.1%，规模稳健增

人民币(元)成交金额(百万元)

长。23年我国锌锰电池规模57.4亿元，同比+3.4%，我们估算其

47.001,000

中碱性电池渗透率在50%左右，较发达国家约80%的水平仍有差距，900

43.00

800

碱锰电池渗透率提升有望带动规模继续扩容。39.00700

600

渠道+产品+品牌构建内销护城河，出海拓增量空间。内销方面：渠35.00500

400

31.00

道上，南孚线上线下渠道深度融合，覆盖全国超过2000个分销商300

200

和超300万家终端网点。产品上，重视技术升级与产品迭代，第五27.00100

23.000

代聚能环技术领先。品牌上，拥有极高的消费者认知度，品牌价值0110

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