2025年中报解读：科技业绩领先，周期、制造有亮点-251015-诚通证券.pdfVIP

2025年10月13日

投资策略

科技业绩领先，周期、制造有亮点

——2025年中报解读投资策略

业绩总体：2025年上半年营收增速修复，盈利增速偏弱

收入端，2025年上半年万得全A营收同比增长-0.02%，全A（除金融、

石油石化）营收同比增长0.41%,营收同比增速已连续3个季度小幅回升，但段雅超（分析师）

同比增速相对历史仍偏低，位于2016年以来16.6%分位数。利润端，2025duanyachao@

登记编号：S0280525060001

年上半年万得全A归母净利润同比增速2.46%，全A（除金融、石油石化）窦凯（研究助理）

归母净利润同比增速2.47%，归母净利润增速较一季度小幅下滑。doukai@

行业表现：电子行业业绩表现再次领先登记编号：S0280124090001

电子行业自2024年以来营收增速一直维持高位，AI产业变革是本轮电

子行业上行周期的主要驱动，收入增速带动下，元件、半导体、其他电子二相关报告

季度归母净利润增速居前。国防军工、医药生物二季度收入增速明显改善。《从“十四五”金融成就看中国金融强国

国防军工二季度营收增速大幅回升，军工电子订单增长，带动2025中报预之路》2025年9月23日

告业绩出现改善。医药生物行业中，生物制品、化学制药及中药行业增速居《上证指数创10年新高，后市怎么看》

前，整体增速依然下行，但改善显著。2025年8月27日

重点行业：人工智能基建产业链业绩高速增长《2024年及2025年一季报解读：业绩弱

修复，拥抱科技与内循环》2025年5月

二季度业绩来看，AI基建产业链直接受益于人工智能高速发展，收入与19日

归母净利润同比维持高增速。人工智能应用端，国内云厂商业绩兑现良好。《两会后A股市场怎么看？》2025年3

应用端来看，上市公司AI收入占比相对较低，港股云厂商AI产品业绩增速月17日

相对显著。人工智能产业链标的估值性价比相对偏低，行业利好预期已较为《峰回路转尤可期——2025年市场投资

充分。核心标的PE历史分位在2005年以来较高水位。人形机器人主题交易，策略展望》2025年1月6日

核心标的业绩尚未释放，整体以估值抬升为主。

配置策略：周期、制造结构性景气回升，估值仍有提升空间

涨价周期品业绩表现较强，PB估值仍有空间。上半年，黄金上涨受全

球央行降息、地缘政治、美国滞胀预期等多重因素影响，铜、钴受品位下降、

海外矿产供应受限影响为主，稀土、磷化工、制冷剂主要受国内产业政策收

紧影响，价格涨幅明显。大制造板块中，工程机械、风电、储能景气度回升，

业绩表现亮眼，估值适中。工程机械受益于外销高增速、内销“以旧换新”

补贴，维持高景气。储能方面，需求侧表现好于预期，海外出口保持高增速，

储能电芯维持高开工率，8月招标数据再次向好，电芯端开始涨价，行业景

气度持续验证。风电上半年抢装影响低于预期，新增装机回暖，零部件业绩

显著修复。

风险提示：中美贸易摩擦持续性超预期；稳增长政策落地不及预期

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告

2025-10-13投资策略

目录

1、业绩总体：上半年营收增速修复，盈利增速偏弱3

2、行业表现：电子行业业绩表现再次领先5

3、重点行业：AI基建业绩