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《财务管理》资本预算练习题及答案

练习题1：单一项目资本预算基础计算

甲公司拟投资一条新型生产线，初始投资总额为500万元，其中固定资产投资450万元，营运资本垫支50万元。该生产线预计使用寿命为5年，期满后固定资产残值收入为30万元（与税法规定残值一致），采用直线法计提折旧。投产后预计每年营业收入为300万元，付现成本为120万元（含设备维护费），企业所得税税率为25%，公司要求的最低投资报酬率为10%。

要求：

（1）计算该项目各年的净现金流量（NCF）；

（2）计算该项目的净现值（NPV）；

（3）计算该项目的内部收益率（IRR）（保留两位小数）；

（4）判断该项目是否可行并说明理由。

答案1

（1）各年净现金流量计算：

①初始现金流量（第0年）：

NCF?=-（固定资产投资+营运资本垫支）=-（450+50）=-500（万元）

②营业现金流量（第1-4年）：

年折旧额=（固定资产原值-残值）/寿命=（450-30）/5=84（万元）

税前利润=营业收入-付现成本-折旧=300-120-84=96（万元）

所得税=96×25%=24（万元）

税后净利润=96-24=72（万元）

营业现金净流量（NCF???）=税后净利润+折旧=72+84=156（万元）

③终结现金流量（第5年）：

除营业现金流量外，收回营运资本50万元，残值收入30万元（无税差，因税法残值与实际一致）。

NCF?=156+50+30=236（万元）

综上，各年NCF为：NCF?=-500，NCF???=156，NCF?=236（万元）。

（2）净现值（NPV）计算：

NPV=-500+156×(P/A,10%,4)+236×(P/F,10%,5)

查年金现值系数表：(P/A,10%,4)=3.1699；复利现值系数表：(P/F,10%,5)=0.6209

代入计算：

NPV=-500+156×3.1699+236×0.6209

=-500+494.50+146.53

=141.03（万元）

（3）内部收益率（IRR）计算：

IRR是使NPV=0的折现率。采用试算法：

当i=18%时：

(P/A,18%,4)=2.6901；(P/F,18%,5)=0.4371

NPV?=-500+156×2.6901+236×0.4371≈-500+419.66+103.16=22.82（万元）

当i=20%时：

(P/A,20%,4)=2.5887；(P/F,20%,5)=0.4019

NPV?=-500+156×2.5887+236×0.4019≈-500+403.84+95.05=-1.11（万元）

用内插法：

IRR=18%+(20%-18%)×(22.82-0)/(22.82-(-1.11))≈18%+2%×22.82/23.93≈19.91%

（4）项目可行性判断：

NPV=141.030，IRR≈19.91%10%（公司要求的最低报酬率），因此该项目可行。

练习题2：互斥项目决策（寿命期不同）

乙公司面临两个互斥投资项目，资料如下：

|项目|初始投资（万元）|寿命（年）|各年税后现金净流量（万元）|折现率|

|--||||--|

|A项目|240|3|120、120、120|10%|

|B项目|300|5|100、100、100、100、100|10%|

要求：

（1）分别计算两个项目的净现值（NPV）；

（2）计算两个项目的年金净流量（ANCF）；

（3）判断应选择哪个项目并说明理由。

答案2

（1）净现值计算：

A项目NPV=-240+120×(P/A,10%,3)=-240+120×2.4869=-240+298.43=58.43（万元）

B项目NPV=-300+100×(P/A,10%,5)=-300+100×3.7908=-300+379.08=79.08（万元）

（2）年金净流量计算：

年金净流量=净现值/年金现值系数（对应寿命期）

A项目ANC