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Agent商业化加速，应用场景有望多点开花

投资评级：推荐（维持）---计算机行业深度研究报告

2025年10月28日

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最近一年市场走势沪深300计算机38%

最近一年市场走势

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报告摘要

观点：

?AIAgent或接力Chatbot，成为下一阶段主流AI产品形态。根据LilianWeng在《LLMPoweredAutonomousAgents》中对Agent的定义，Agent具备Memory（记忆存储），能够自主规划并调用工具执行任务。执行是下一阶段AI能力的重点，相较于当前主流的Chatbot这一产品形态来说，Agent能够直接交付结果，将大大延展AI在生产力工具范畴的能力边界。从AI的最终形态来看，AI能够在识别、理解、推理的基础上参与决策并执行操作是发展AGI的必经之路。

?过程交付向结果交付过渡，企业付费意愿潜在提升。我们认为从Chatbot到Agent，经历了约三个代际的AI产品形态演变。在演变的过程中，用户与AI的交互更为深入，任务结果交付更为完整。在当下，Agent是“过程交付”转向“结果交付”的更好载体。展望未来，AI产品的演进将更多地强化“生产力”属性，而非纯粹的“工具”属性。对企业来说，劳动力运营支出正在被GPU资本支出取代。具体来说，对B端客户，企业本身对于AI应用助力公司降本增效的需求较为明确。AI应用能够帮助企业提升的产能大于投入的成本，即ROI1，

就会刺激企业客户的付费意愿。并且，由于Agent能够辅助人类产生经济效益这一特性，企业对于AI的支出将从Capex转变Opex。Capex，即资本性支出，指用于获取或升级长期资产（如设备、厂房、技术）的大额投资，通过折旧/摊销分期转化为费用。Opex，即运营性支出，指维持企业日常运营的经常性费用（如工资、租金、水电费）。Agent能够部分替代劳动力职能，带来收益，因此对于Agent的资金投入相当于为劳动力付费，从而这部分资金未来将会从单纯的Capex转变为Opex，更进一步提升企业付费意愿。

?AIInfra建设高速发展，为Agent生态繁荣创造先决条件。在AI战略驱动下，海外云厂微软，谷歌，亚马逊，Meta等北美云厂近年来不断调高资本开支，加码对AI和云基础设施的投入力度。2025年初，阿里在业绩说明会上表明计划在未来三年内对AI和云计算基础设施的投资超过过去十年的总和。以阿里上调资本开支为起点，预计短期内国内大厂资本开支预期将延续上调趋势。另一方面，国产大模型架构不断优化，推理效率显著提升，例如DeepSeek-R1、阶跃星辰Step-3在基模方面持续创新，模型性能竞争依旧白热化，为Agent打下坚实基础。

?垂类Agent多点开花，多Agent协同或成为趋势。多Agent协作（Multi-AgentCollaboration）是指多个自主智能体（Agent）通过通信、协调与任务分工，共同完成单个Agent无法高效或无法独立完成的复杂目标。其核心特征是“去中心化、交互性、互补性”，不依赖单一超级模型，而是通过群体智能涌现超越个体能力的集体表现。技术视角下，从模型到多Agent场景有望形成闭环。生态视角下，AI应用路径或从单点工具走向Agent平台最终形成基于多智能体的垂直行业解决方案。从当前商业模式来看，终端Agent以嵌入终端的形式触达消费者，一般以硬件一次性收入为主要收入来源。非终端Agent通常采用：（1）订阅模式（SaaS模式）。用户按周期（月/年）付费使用AIAgent功能，适用于标准化需求场景（如智能客服、数据分析），企业订阅后可获得稳定服