2019年 中国宏观观察：解析ESG投资策略【25页】.pdfVIP

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交银国际研究

宏观策略

2019年12月3日

中国宏观观察

解析ESG投资策略

环境、资源、社会文明等问题日益严峻，给全球经济与金融体系带来挑谭淳

战自从2015年达成《巴黎协定》以来，国际社会对绿色金融和ESG投karen.tan@

资理念给予广泛关注。中国在国际投资与战略发展中亦积极推进绿色投(852)37661825

资，将生态平衡与绿色发展理念融入经贸合作，促进经济、社会、生态的

可持续发展。近年来，中国投资者已加速对ESG产品的布局。尽管ESG蔡涵

hanna.cai@

在中国仍处于发展初期，但得益于绿色金融政策的支持以及海外资金加速

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入场，中国ESG投资概念将迎来新的发展机遇

彭非

ESG理念起源于社会责任投资它将环境（Environment）、社会

fei.peng@

（Social）、公司治理（Governance）三个社会责任投资中最重要的因子(852)37661804

纳入投资分析，来评估企业运营的可持续性和社会影响，旨在获得稳定的

长期收益ESG投资在发达国家通过几十年的发展，投资理念趋于成熟，

逐渐被养老金、共同基金等机构投资者接纳并运用

ESG在不同市场对投资回报的影响存在差异，ESG领先指数在新兴市场表

现好于发达市场在发达市场，ESG投资理念渗透率较高，发展成熟，基

于ESG评级的选股策略带来的超额收益十分有限。不过，在ESG理念尚

在起步阶段的新兴市场，基于ESG选股策略的领先指数相对于基准指数

似乎存在更多投资价值

ESG未必能创造独特的Alpha虽然在A股市场，ESG领先指数有着较好

的表现，但基于ESG评级的选股策略与价值投资理念部分重合。我们并

不能肯定ESG策略形成自己独特的选股优势，能为投资者带来持续的超

额收益A股市场中ESG评分较高的公司，多属于行业龙头，并且拥有低

估值、高ROE、低波动率的特征，对下行风险有一定的把控作用

ESG评级较低的公司并非不能给投资者带来超额收益，ESG对行业的偏见

可能会令投资者错失良机有学术文献指出，投资于某些罪恶股票“”—诸

如酒精、烟草、赌博和武器等公司—在历史上能产生显著的正向回报。此

外，在ESG评级系统下，A股市场表现亮眼的白酒和养猪概念股很可能被

直接筛除MSCI评级系统中，贵州茅台与五粮液评级仅为B。养猪概念

股—牧原股份和正邦科技均被给予CCC的最低评级

因此，ESG投资愿景虽然符合可持续发展理念，但ESG策略并非万能，投

资者对此还需客观看待目前来看，ESG策略仍存在诸多不确定因素。例

如，为何ESG不能适用于全部市场？所谓的ESG超额收益是否能被其他

因子解释？ESG低评级股票就没有超额