比亚迪电子(0285.HK)EMS底蕴拓展AIDC(AI硬件系列之6)-251017-申万宏源.pdfVIP

上上

市

公

司

电子

公2025年10月17日

司比亚迪电子(00285)

研

究

/报告原因：首次覆盖——EMS底蕴拓展AIDC（AI硬件系列之6）

公

司

深买入（首次评级）⚫本篇报告旨在阐明比亚迪电子的竞争禀赋与各业务增长潜力。具体分析治理进阶带来的质

度地优化、消费电子和汽车电子业务的增长驱动力、AIDC+机器人新业务布局。

⚫全球第7大EMS。其增长路径为受益消费电子外观材质变革周期+垂直整合提附加值+

市场数据：2025年10月17日终端布局延伸，现已形成消费电子、新能源汽车、新型智能终端三项业务，25H1年营收分

收盘价（港币）37.74别占比75%、15%、9%。

证恒生中国企业指数9011.97

券52周最高/最低（港币）61.55/26.65⚫预期差一：比亚迪、比亚迪电子公司治理进阶，盈利释放弹性提升。投资者担心比亚迪电

研H股市值（亿港币）850.36子与集团之间的义务承担与利益分配问题。但首先，双方关联交易规模较小，且定价和条

究

报流通H股（百万股）2,253.20款符合正常商业标准，合乎全体股东利益。其次，随着比亚迪完成规模成长，其对比亚迪

告汇率（港币/人民币）0.9130

电子的盈利依赖降低，为后者带来利润释放的潜在弹性。最后，公司开始施行股权激励（此

前没有），考核目标为2025-2027年营收同比增速均不低于10%。

一年内股价与基准指数对比走势：⚫预期差二：电子、汽车主业受益领军客户创新机会。1）消费电子：战略聚焦苹果。24年

苹果业务占比达69%。公司坚持深入机理的材料及工艺自主研发，具备中国综合实力最强、

189%技术最全的材料成型仿真能力，是全球唯一一家能够同时大规模提供金属、玻璃、陶瓷、

塑胶、蓝宝石等全系结构件的供应商。2）汽车电子：受益母公司智能化升级周期。25H1

营收124.5亿元，同比高增60.5%。比亚迪电子为比亚迪配套智能座舱、智能驾驶、智能

-11%

7777777777777悬架、热管理、控制器和传感器等子系统。据测算，比亚迪占比新能源汽车业务收入逾80%，

1111111111111

/////////////

0121234567890

1110000000001单车价值量超4000元，并将有望持续提高。

HSCEI比亚迪电子

资料来源：Bloomberg

⚫预期差三：上述业务经营底蕴复用至新场景，看好AIDC+机器人业务落地加速。1）AIDC：

相关研究布局液冷、电源、光通信/电连接等关键零组件与Rack组装业务。获得英伟达认证的电源

-产品包括PowerShelf、Busbar，并与英伟达合作开发800VH