宏观经济专题研究：“十五五”的三条经济线索-251022-国信证券.pdfVIP

宏观经济专题研究

“十五五”的三条经济线索

核心观点经济研究·宏观专题

2035年远景目标“三步走”格局下，“十五五”是我国经济从“量增”向“质证券分析师：田地证券分析师：李智能

变”突围的关键阶段。“十四五”期间，我国经济复合年化增速达5.4%，客07550755

观上为缓和“十五五”增长压力，推动改革腾挪出空间。tiandi2@lizn@

S0980524090003S0980516060001

与此同时，达到“中等发达国家水平”的目标，要求我国未来增长模式由单证券分析师：董德志联系人：王奕群

一GDP驱动转向“实际GDP+通胀+汇率”的三元驱动。其资产配置意义在于，021

dongdz@wangyiqun1@

通胀和汇率有望推动“股强于债”格局的形成，而新动能市场化价值的逐步S0980513100001

兑现，盈利有望接棒估值对价格形成持续支撑。

基础数据

由此，不难引出“十五五”时期经济增长的三条线索。固定资产投资累计同比-0.50

社零总额当月同比3.00

线索一：以新质生产力推动结构转型出口当月同比8.30

M28.40

培育新质生产力，推动经济结构转型升级将是“十五五”规划的中心目标。市场走势

未来我国加快构建“传统升级—新兴壮大—未来培育”梯度格局：传统产业

智能化、数字化与绿色化改造；新能源车、光伏等“新三样”打造世界级集

群；未来产业持续研发攻关。

此外，新质生产力并不简单等同于“硬”科技和实物生产部门。“十五五”

期间，培育新型服务业将成为工作重心。一方面，服务业是新质生产力落地

的关键结合点。另一方面，技术研发和配套的生产性服务业也是新质生产力

进步的基础。

从更现实的角度看，未来国内大循环为主的格局下，实物需求扩张趋缓，政

策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜，必然要求一个更具纵深的服

务业市场。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

线索二：“反内卷”治理供需失衡

《宏观经济专题研究-贸易冲突再起，资产价格如何演绎？》—

在新质生产力加速推进的同时，我国供需出现结构性、局部性失衡的苗头。—2025-10-11

《宏观经济专题研究-小商品、大市场：义乌外贸启示录》——

造成这种局面的一个重要原因，是新质生产力成为“标杆”后，在部分地区2025-10-10

“一哄而上”，少数产能跨前、重复布局。《宏观经济专题研究-收入分配与政府支出结构如何催生通缩压

力？》——2025-10-10