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固收深度报

如何挖掘科创债ETF成分券套利机会？2025年10月21日

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观点

证券分析师李勇

◼科创债ETF再度扩容，成分券调整隐含机会：一方面，当一只科创债执业证书：S0600519040001

被科创债ETF纳入后，由于大量被动资金的集中建仓，其价格往往在短010

期内受到显著的正面推动，收益率随之下行，故而创造套利机会：即若liyong@

能精准识别出尚未被纳入、但已具备纳入潜质的“候选”科创债券，意证券分析师徐津晶

味着可能可抢占先机，提前布局以锁定未来被动资金买入所带来的价格

执业证书：S0600523110001

涨幅；另一方面，纳入科创债ETF的个券或可在中长期内受益于流动性

优化和信用资质“背书”，进而形成价格外溢效应；叠加机构行为的趋xujj@

同性，多方面因素共同构成科创债ETF的“成分券抢筹”行情。

相关研究

◼债券性质类指标：1）在隐含评级上以AA+作为重要划分标准：科创债

《经贸博弈下的债市参与空间》

ETF显著青睐隐含评级AAA级的科创债，纳入ETF的优先级由高至低

为AAAAAA-≈AA+，换言之，隐含评级在AA+以下的科创债被纳入2025-10-19

科创债ETF的概率较低，同时隐含评级在AAA和AAA-的科创债被剔《两个维度寻找转债高低切方向》

除出科创债ETF的概率较低，故从胜率和稳定性角度而言，隐含评级达

2025-10-19

AAA的科创债或系首选，同时亦可关注隐含评级达AA+的个券。2）在

债券规模上以40亿元作为重要划分标准：科创债ETF在调整成分券的

过程中呈现向中小规模个券的倾斜，且成分券的纳入与剔除在规模区间

上存在显著重叠，即这一维度上成分券的调整思路与科创债个券的新增

供给体量关联较强。换言之，中小规模的个券因新增发行数量较多而在

科创债ETF中被纳入的概率相对更高，较大规模的个券因新增发行数

量有限而降低其被纳入概率，但纳入后被剔除的概率较低，故从胜率和

稳定性角度而言，债券规模在20亿元及以下的科创债或系首选，同时

亦可关注规模在20-40亿元区间的个券，前者的新增供给预计更为充沛。

3）科创债ETF在成分券动态调整中对于券种、发行方式等均有严格限

定，即仅纳入公司债与金融债两类券种，且仅纳入公募发行债券，无次

级债：a）有助于确保ETF产品在交易所市场流通；b）采用公募发行方

式的债券在信息透明度与市场流动性上具备一定保障；c）确保ETF产

品资产均享有标准债权清偿顺序，控制信用风险的同时提升流动性。4）

科创债ETF在发行人企业性质维度呈现向央国企发行人的倾向，即央

企和地方国企所发行的科创债被纳入ETF