海外札记：外部风险继续上行但幅度可控-251021-东方证券.pdfVIP

宏宏观经济观经济||专专题题报报告告

报告发布日期2025年10月21日

外部风险继续上行但幅度可控

——海外札王仲尧执业证书编号：S0860518050001

香港证监会牌照：BQJ932

研究结论

wangzhongyao1@

⚫近期风险资产和黄金都出现暴涨暴跌，说明市场对当前风险程度的认知较为分歧、021

迷茫。我们的看法是：风险确实有所上升但不会失控。风险资产波动加大但回调幅吴泽青执业证书编号：S0860524100001

度不会很大。避险资产仍然会继续上涨、逐级走强。wuzeqing@

021

⚫在四季度，风险会有一定程度的上升。①经济恶化。美国政府关门，经济数据真空

孙金霞执业证书编号：S0860515070001

期，但期间替代性的指标指向经济不好，政府关门还会强化Q4经济下行压力。②金

sunjinxia@

融风险。在负债端，美国金融市场的流动性现在很紧。在资产端，信贷资产恶化，

021

上周集中出现了两个小银行信贷暴雷，激发了市场对信贷风险的警惕。③中美关

系。中美贸易谈判形势仍然反反复复，市场看不到一个确定性的结局。

⚫但是，围绕这些风险，政策面都有对应的工具进行兜底和对冲。

⚫围绕经济风险，如我们在三季度的预测，持续发展的经济下行压力，将会推动美联

储进行一轮持续性降息，全球主要经济体将呈现新一轮财政货币双宽松的政策趋势美国：科技驱动下的“无就业增长”经济2025-10-20

共振。初探

⚫围绕金融风险。在负债端，针对流动性问题，一是美联储的纾困救济工具成熟全TACO2.0交易展望：——海外札记2025-10-13

面，风险若呈现点状爆发，很容易进行及时有效的救助，不会形成全面系统性风

美国政府关门：数据真空延长，宏观交易2025-10-04

险。因此，即使流动性出现暴雷，也是短期下跌，可以积极寻找错杀资产的加仓机震荡等待方向

会。二是流动性总量