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2025年特许金融分析师多因素模型在因子拥挤度度量中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师多因素模型在因子拥挤度度量中的

应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师多因素模型在因子拥挤度度量中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在因子拥挤度度量中，以下哪个指标最能反映市场参与者对特定因子的过度追

逐？

A、因子收益率波动率

B、因子换手率

C、因子相关性

D、因子Beta值

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子换手率直接衡量资金流入流出的频率，高换手率通常

意味着拥挤交易。A项波动率反映风险而非拥挤度；C项相关性可能受多重因素影响；

D项Beta值衡量系统性风险。知识点：因子拥挤度核心指标。易错点：混淆波动率与

拥挤度的关系。

2、当某价值因子出现严重拥挤时，最可能的市场表现是？

A、价值股持续跑赢成长股

B、价值股与成长股收益差急剧扩大

C、价值股突然崩盘式下跌

D、价值股波动率降低

【答案】C

【解析】正确答案是C。因子拥挤会导致反转效应，过度集中的头寸平仓会引发崩

盘。A项是拥挤形成前的表现；B项扩大是过程而非结果；D项波动率实际会上升。知

识点：因子拥挤的市场后果。易错点：忽视拥挤后的反转效应。

3、在多因素模型中，度量因子拥挤度最常用的方法组合是？

A、估值指标+换手率

B、波动率+相关性

C、收益率+Beta值

D、市值+流动性

【答案】A

【解析】正确答案是A。估值偏离和交易活跃度是衡量拥挤的核心维度。B项更多

反映风险特征；C项属于因子表现指标；D项是股票特征。知识点：拥挤度度量方法论。

易错点：混淆因子特征与拥挤度指标。

4、因子拥挤度上升时，以下哪个风险管理措施最有效？

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A、降低因子暴露

B、增加对冲头寸

C、提高组合分散度

D、延长持有周期

【答案】C

【解析】正确答案是C。分散化可缓解单一因子拥挤风险。A项可能错失收益；B项

对因子风险效果有限；D项会加剧拥挤。知识点：拥挤风险应对策略。易错点：过度依

赖对冲工具。

5、在量化投资中，因子拥挤度预警阈值通常基于？

A、历史分位数

B、绝对数值

C、行业均值

D、基准组合

【答案】A

【解析】正确答案是A。相对历史位置比绝对值更有意义。B项缺乏参照；C项可

能受行业轮动影响；D项基准可能已拥挤。知识点：拥挤度阈值设定。易错点：忽视动

态基准的重要性。

6、以下哪个现象最可能是因子拥挤的早期信号？

A、因子收益率持续为正

B、因子波动率突然下降

C、相关因子同步走强

D、媒体关注度上升

【答案】C

【解析】正确答案是C。因子联动增强表明资金集中布局。A项是正常表现；B项

可能反映流动性变化；D项是滞后指标。知识点：拥挤早期识别。易错点：混淆表现与

信号。

7、在多因子模型中，控制因子拥挤度的主要目的是？

A、提高信息比率

B、降低尾部风险

C、增强收益稳定性

D、简化模型结构

【答案】B

【解析】正确答案是B。拥挤主要威胁是极端损失。A项可能牺牲收益；C项是副

作用；D项无关。知识点：拥挤管理的核心目标。易错点：过度关注收益指标。

8、因子拥挤度与因子收益的关系通常呈现？

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A、线性正相关

B、线性负相关

C、倒U型关系

D、无显著关系

【答案】C

【解析】正确答案是C。适度拥挤提升效率，过度拥挤导致反转。A、B项过于简化；

D项忽视动态变化。知识点：拥挤收益非线性关系。易错点：静态看待二