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2025年特许金融分析师风险反转策略的构建与波动率偏斜交易专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师风险反转策略的构建与波动率偏斜

交易专题试卷及解析

2025年特许金融分析师风险反转策略的构建与波动率偏斜交易专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在风险反转策略中，当投资者预期标的资产价格将大幅上涨时，通常会构建哪

种组合？

A、买入看跌期权并卖出看涨期权

B、买入看涨期权并卖出看跌期权

C、同时买入看涨和看跌期权

D、同时卖出看涨和看跌期权

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险反转策略通过买入看涨期权并卖出看跌期权来实现看

涨预期，这种组合在标的资产上涨时获利。A选项是看跌风险反转，C选项是跨式策

略，D选项是卖出跨式策略。知识点：风险反转策略的构建逻辑。易错点：混淆不同期

权组合的适用场景。

2、波动率偏斜通常表现为哪种现象？

A、平价期权隐含波动率最高

B、深度价外期权隐含波动率最低

C、价外看跌期权隐含波动率高于价外看涨期权

D、所有行权价期权隐含波动率相同

【答案】C

【解析】正确答案是C。波动率偏斜是指价外看跌期权隐含波动率高于价外看涨期

权，反映市场对下跌风险的担忧。A、B、D选项描述的都是平坦波动率曲线的特征。知

识点：波动率偏斜的市场表现。易错点：忽视波动率偏斜的不对称性。

3、构建风险反转策略时，选择Delta中性对冲的主要目的是？

A、最大化收益

B、消除方向性风险

C、增加波动率敞口

D、降低交易成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta中性对冲旨在消除标的资产价格变动对组合的影响，

专注于波动率交易。A、C、D选项都不是Delta中性的主要目的。知识点：Delta中性

对冲原理。易错点：混淆对冲目标与策略收益来源。

4、在波动率偏斜交易中，当隐含波动率偏斜过度时，投资者应采取？

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A、买入价外看跌期权

B、卖出价外看涨期权

C、买入平价期权

D、卖出价外看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。当波动率偏斜过度时，价外看跌期权被高估，应买入以等

待回归正常。B、C、D选项都不符合套利逻辑。知识点：波动率偏斜套利策略。易错

点：错误判断高估/低估的期权类型。

5、风险反转策略的最大亏损特征是？

A、有限且已知

B、无限但概率低

C、有限但未知

D、无限且概率高

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险反转策略的最大亏损理论上是无限的（如卖出看跌期

权时标的暴跌），但发生概率较低。A、C、D选项描述不准确。知识点：风险反转策略

的收益风险特征。易错点：忽视期权卖方的无限风险。

6、波动率偏斜的形成主要与哪类投资者行为相关？

A、套利交易者

B、投机者

C、资产管理者

D、保险购买者

【答案】D

【解析】正确答案是D。保险购买者（如对冲基金）大量买入价外看跌期权导致其

隐含波动率上升，形成偏斜。A、B、C选项不是主要原因。知识点：波动率偏斜的市场

成因。易错点：忽视保险需求对波动率的影响。

7、在风险反转策略中，调整行权价间距的主要影响是？

A、改变Delta值

B、影响最大收益

C、调整波动率敞口

D、改变到期时间

【答案】B

【解析】正确答案是B。行权价间距直接影响最大收益（如看涨行权价越高，潜在

收益越大）。A、C、D选项不是主要影响。知识点：风险反转策略参数调整。易错点：

混淆不同参数的影响。

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8、波动率偏斜交易中，隐含波动率回归正常的主要驱动因素是？

A、标的资产价格波动

B、市场情绪变化

C、期权到期