【江海-2025研报】美登科技（920227）：业绩低于预期，静待经济回暖.pdfVIP

证券研究报告·公司点评报告2025年11月5日江海证券研究发展部

美登科技920227.BJ传媒行业

分析师：张婧

执业证书编号：S1410525010001业绩低于预期，静待经济回暖

联系人：吴雁宇

事件：

执业证书编号：S1410124010015公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营业收入1.14亿元，

同比增长5.17%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑4.22%；实现扣非归母

净利润0.27亿元，同比下滑6.09%。单2025Q3实现营业收入0.38亿元，同比

投资评级：增持（维持）增长4.55%；归母净利润0.11亿元，同比下滑4.64%；扣非归母净利润0.09亿

元，同比下滑10.82%。公司三季度业绩低于预期，我们认为主要原因是受宏观

当前价格:61.50元

经济下行压力导致收入端增速不及预期。

投资要点：

市场数据

收入端：增速低于预期，宏观经济下行压力加大影响。

总股本(百万股)38.94

A股股本百万股()38.942025年三季度公司实现营业收入0.38亿元，同比增长4.55%；而2025年二季

B/H股股本(百万股)-/-度公司实现营业收入0.39亿元，同比增速为3.71%。公司三季度收入增速和二

A股流通比例(%)45.18季度收入增速差异不大，均为个位数增长；我们认为或与公司下游需求受宏观

个月最高最低元经济下行压力加大影响有关。展望四季度，我们认为公司业绩有望随宏观经济

12/()92.99/30.08

第一大股东邹宇复苏而逐步回暖。

第一大股东持股比例(%)36.26盈利端：业绩低于预期，毛利率和净利率双降。

上证综指沪深/3003976.52/4653.402025年三季度实现归母净利润0.11亿元，同比下滑4.64%；实现扣非归母净

数据来源：聚源注：2025年11月3日数据利润0.09亿元，同比下滑10.82%；整体业绩低于预期。2025年三季度公司毛

近十二个月股价表现利率为68.70%，较2024年三季度减少1.30个百分点；2025年三季度公司净

利率为27.50%，较2024年三季度减少3.02个百分点。公司毛利率和净利率同

比均有所下降，我们认为或与公司产品降价有关。

估值和投资建议：考虑到四季度宏观经济有望逐步回暖，我们暂时维持公司业

绩预测不变，预计公司2025-2027年营业收入分别为1.75、2.03、2.23亿元，

同比增长率分别为18.81%、15.70%、10.08%；归母净利润分别为0.58、0.66、

0.73亿元，同比增长率分别为40.00%、13.36%、10.24%；EPS分别为1.50、

1.70、1.88元/股，对应PE分别为40.94、36.12、32.76倍。考虑公司为稀缺