【专题报告】收益差择时模型：基于A股指数与恒生指数的实证-251029-华创证券-.pdfVIP

证券研究报告专题报告2025年10月29日

【专题报告】

收益差择时模型：基于A股指数与恒生指数

的实证

❖摘要华创证券研究所

本文是华创金工在港股指数量化择时研究的第二篇，本文的目标，试图在

恒生指数与恒生国企指数上得到显著超越基准的量化择时策略。在恒生指数量证券分析师：王小川

化择时的第一篇中，从成交额指标出发，华创金工构建了成交额倒波幅指标，

获得了显著的超额收益。而本文将另辟蹊径，而非均线穿越方式，通过构建收邮箱：wangxiaochuan@hcyj

益差的方式，最终得到较为优异的量化择时趋势模型。执业编号：S0360517100001

由于简单收益差模型表现较差，因此选择上下行收益差模型去提升趋势跟

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踪的效果。在A股指数上面，上下行收益差模型在上证50指数、上证180指

数、沪深300指数、深100R指数表现非常优秀，模型能大幅跑赢基准。且上《三大指数均连涨5个月，市场或震荡向上——

2025年三季度策略总结与未来行情预判》

下行收益差模型多头持有期较长，在A股指数平均多头持有3周左右的交易2025-10-11

日，是一个典型的中期模型。《算法交易之市场微观结构》

在恒生指数上面，结合成交额，将上下行收益差与成交额进行结合，通过2025-09-19

《AI+HI系列(8)：DecompGRNv1:基于线性RNN

价量相乘配合的方式，构建了成交额综合收益差模型的趋势择时策略。因为恒的端到端模型初探》

生指数与恒生国企指数各自的基准成分股构成存在着一定的差异，所以不同指2025-09-05

数在同样模型的历史回溯表现存在一定的偶然性。我们将恒生指数与恒生国企《形态因子研究初探：基于离散形态信号构建的

指数成交额综合收益差的单信号合并，那么可以去除掉这种指数成分构成差异形态合成因子》

的这种偶然性，最终我们得到了叠加信号成交额综合收益差策略。2025-08-07

《华创金工基本面研究（四）：基本面因子的收

成交额综合收益差模型在恒生指数(HSI)表现如下，年化收益为3%，最大益来源实证》

回撤为28.84%，夏普比率0.039，而恒生指数基准的表现为年化3.37%，最大2025-07-30

回撤65.24%，夏普比率0.13。成交额综合收益差模型在恒生国企指数(HSCEI)

表现如下，年化收益为9.73%，最大回撤为24.56%，夏普比率0.47，而恒生

国企指数基准的表现为年化2.6%，最大回撤为75.92%，夏普比率0.131。

叠加信号成交额综合收益差模型在恒生指数(HSI)表现如下，年化收益为

7.78%，最大回撤为23.81%，夏普比率0.401。叠加信号成交额综合收益差模

型在恒生国企指数(HSCEI)表现如下，年化收益为10.03%，最大回撤为24.63%，

夏普比率0.484。在恒生指数和恒生国企指数上面，叠加信号的成交额综合收

益差策略择时收益显著超越标的本身，表现非常优异。

❖风险提示：