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2025年特许金融分析师戈登增长模型（稳定增长模型）专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师戈登增长模型（稳定增长模型）专

题试卷及解析

2025年特许金融分析师戈登增长模型（稳定增长模型）专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、戈登增长模型最适用于评估哪类公司的内在价值？

A、初创期的高科技公司

B、处于周期性行业的公司

C、已进入稳定增长阶段的成熟公司

D、正在进行大规模并购重组的公司

【答案】C

【解析】正确答案是C。戈登增长模型的核心假设是公司未来股利将按照一个恒定

的增长率永续增长，这种情景最符合已经进入成熟期、业务稳定、现金流可预测的公司。

A选项初创公司增长不稳定，B选项周期性行业波动大，D选项重组公司未来不确定性

高，均不符合模型的基本假设。知识点：模型适用条件。易错点：容易忽略模型对”稳

定增长”的严格要求。

2、在戈登增长模型中，当其他条件不变时，若市场要求的必要回报率上升，股票

估值会如何变化？

A、上升

B、下降

C、不变

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。必要回报率是计算现值时的折现率，折现率越高，未来现

金流的现值越低，因此股票估值会下降。知识点：折现率与估值的关系。易错点：容易

混淆折现率与增长率对估值的影响方向。

3、戈登增长模型中，当股利增长率接近必要回报率时，股票估值会呈现什么趋势？

A、趋向于零

B、趋向于无穷大

C、保持稳定

D、剧烈波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。当增长率接近折现率时，分母趋近于零，根据数学原理，分

数值会趋向无穷大，这在现实中意味着模型失效。知识点：模型边界条件。易错点：容

易忽视模型对增长率必须小于折现率的严格要求。

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4、下列哪项因素变化会导致戈登增长模型计算的股票价值上升？

A、股利支付率下降

B、公司盈利能力下降

C、市场利率上升

D、公司留存收益率提高

【答案】D

【解析】正确答案是D。留存收益率提高意味着公司有更多资金用于再投资，在投

资回报率高于必要回报率时，会推动未来股利增长，从而提高估值。A、B会直接降低

股利，C会提高折现率，都会导致估值下降。知识点：价值驱动因素。易错点：需要理

解留存收益率与增长率的内在联系。

5、戈登增长模型中的”稳定增长”通常指的是增长率在什么范围内？

A、02%

B、25%

C、510%

D、10%以上

【答案】B

【解析】正确答案是B。根据CFA协会的实践标准，稳定增长率通常设定在长期名

义GDP增长率附近，即25%的区间。过高增长率不符合”稳定”假设，过低则可能低估

成长性。知识点：增长率合理区间。易错点：容易设定不切实际的高增长率。

6、当公司宣布提高股利支付率时，根据戈登增长模型，短期内股票价格会如何反

应？

A、必然上涨

B、必然下跌

C、可能上涨或下跌

D、保持不变

【答案】C

【解析】正确答案是C。提高支付率会立即增加当期股利（利好），但会减少留存收

益，可能降低未来增长率（利空），最终影响取决于市场对这两种效应的权衡。知识点：

股利政策信号效应。易错点：容易简单认为提高股利总是利好。

7、戈登增长模型隐含假设公司的资本结构政策是？

A、持续提高杠杆率

B、持续降低杠杆率

C、保持稳定不变

D、随机波动

【答案】C

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【解析】正确答案是C。模型要求所有变量保持稳定，包括资本结构，因为杠杆率

变化会影响风险和折现率，破坏模型的稳定性假设。知识点：模型隐含假设。易错点：

容易忽视资本结构稳定性的要求。

8、在应用戈登增长模型时，如果