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2025年特许金融分析师投资组合绩效归因分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合绩效归因分析专题试卷及

解析

2025年特许金融分析师投资组合绩效归因分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在投资组合绩效归因分析中，用于衡量投资经理通过主动调整资产配置权重相

对于基准配置所产生的超额收益贡献的是？

A、证券选择效应

B、行业配置效应

C、资产配置效应

D、交互效应

【答案】C

【解析】正确答案是C。资产配置效应（AssetAllocationEffect）衡量的是投资经

理通过主动调整各类资产（如股票、债券等）的配置权重偏离基准配置所产生的收益贡

献。A选项证券选择效应衡量的是在特定资产类别内选择具体证券的能力；B选项行业

配置效应是资产配置效应在股票组合中的具体表现；D选项交互效应是资产配置和证

券选择共同作用的结果。知识点：绩效归因的基本效应分解。易错点：容易混淆资产配

置效应和证券选择效应的定义。

2、BrinsonFachler模型相较于BrinsonHoodBeebower模型的主要改进在于？

A、增加了交互效应的计算

B、引入了行业归因分析

C、考虑了基准权重为零时的配置效应

D、加入了风险调整后的收益计算

【答案】C

【解析】正确答案是C。BrinsonFachler模型的主要改进是解决了当基准中某类资产

权重为零时，BrinsonHoodBeebower模型无法准确计算配置效应的问题。A选项两个模

型都包含交互效应；B选项行业归因是更细分的分析；D选项风险调整是其他模型的特

点。知识点：Brinson模型的演进。易错点：容易忽略基准权重为零的特殊情况处理。

3、在固定收益投资组合的绩效归因中，收益率曲线变动对组合收益的影响属于？

A、证券选择效应

B、久期管理效应

C、利差效应

D、期权调整效应

【答案】B

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【解析】正确答案是B。久期管理效应衡量的是投资经理通过调整组合久期来应对

收益率曲线变动所产生的收益贡献。A选项证券选择效应是个券选择能力；C选项利差

效应是信用利差变动的影响；D选项期权调整效应是含权债券的特殊效应。知识点：固

定收益归因的特殊性。易错点：容易混淆利率风险管理和信用风险管理。

4、多因子模型的绩效归因分析中，规模因子（SMB）收益为正说明？

A、投资组合偏向大盘股

B、投资组合偏向小盘股

C、投资组合价值风格明显

D、投资组合成长风格明显

【答案】B

【解析】正确答案是B。SMB（SmallMinusBig）因子衡量的是小盘股相对大盘股的

超额收益，当该因子收益为正时，说明投资组合在小盘股上有正暴露。A选项与SMB

定义相反；C和D选项分别对应HML和RMW因子。知识点：FamaFrench三因子模

型。易错点：容易混淆各因子的方向性含义。

5、在绩效归因分析中，当组合收益完全由基准收益和主动收益构成时，主动收益

的来源不包括？

A、交易成本

B、管理费用

C、现金拖累

D、基准成分股分红

【答案】D

【解析】正确答案是D。基准成分股分红是基准收益的组成部分，不属于主动收益

来源。A、B、C选项都是投资组合实际运营中产生的主动收益扣减项。知识点：主动

收益的构成要素。易错点：容易忽略运营成本对主动收益的影响。

6、全球投资组合绩效归因分析中，货币效应衡量的是？

A、汇率变动对资产价值的影响

B、不同国家资产配置的贡献

C、跨国套利收益

D、外汇对冲效果

【答案】A

【解析】正确答案是A。货币效应（CurrencyEffect）专门衡量汇率变动对以本币计

价的海外资产价值的影响。B选项是国家配置效应；C选项是主动交易策略；D选项是

对冲策略的效果。知识点：全球投资归因的特殊