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基于实证分析的中小板股价走势与宏观因素关联探究

一、引言

二、理论基础与文献综述

2.1股价走势相关理论

股价走势的研究离不开坚实的理论基础，其中有效市场假说和资本资产定价模型在金融领域中占据着核心地位，为后续的分析提供了重要的理论支撑。

有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，EMH）由美国著名经济学家尤金?法玛（EugeneFama）于1970年提出并深化。该假说认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。有效资本市场假说可细分为三个层次：

弱式有效市场假说：在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等。如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

半强式有效市场假说：该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，如成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。若投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。一旦半强式有效假说成立，在市场中利用基本面分析则失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

强式有效市场假说：强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，涵盖已公开的或内部未公开的信息。在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也无法做到。

资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）是现代金融理论的重要基石，其核心思想是股票的预期回报率与其系统性风险（即市场风险）成正比。该模型的基本公式为：E(Ri)=Rf+βi*(E(Rm)-Rf)，其中E(Ri)代表股票i的预期回报率，Rf是无风险利率，E(Rm)是市场组合的预期回报率，βi是股票i相对于整个市场的风险系数。βi作为风险的度量，反映了股票相对于市场波动的敏感度。在实际应用中，CAPM模型可帮助投资者和分析师评估股票的合理价格，通过计算股票的预期回报率，并与当前市场价格进行比较，判断股票是被高估还是低估。如根据CAPM模型计算出的预期回报率高于股票的当前收益率，可能表明股票被低估，反之则可能被高估。不过，CAPM模型也存在局限性，它假设市场是完全有效的，所有投资者都能无成本地获取信息，并且能够无限制地买卖资产，而现实市场往往难以完全满足这些假设。

这些理论从不同角度解释了股价的形成机制和波动规律，有效市场假说强调市场信息对股价的影响，资本资产定价模型则侧重于风险与收益的关系，为研究中小板股价走势提供了理论框架，有助于深入理解宏观因素如何通过市场机制作用于股价。

2.2中小板市场概述

中小板，全称为中小企业板，是深圳证券交易所为了鼓励自主创新而专门设置的中小型公司聚集板块，在我国资本市场中占据着独特而重要的地位。

中小板具有多方面特点：

上市门槛：相对主板市场，中小板对企业的规模和盈利要求较为宽松，但又高于创业板，这使得那些规模相对较小、但具有一定发展潜力和规范性的中小企业有机会进入资本市场融资，为中小企业的成长提供了重要的资金支持渠道。

高成长性：上市企业通常处于成长期，具有较强的创新能力和发展潜力，业绩增长速度往往较快。这些企业在行业中往往处于快速发展阶段，拥有独特的技术或商业模式，代表着经济发展中的新兴力量和创新活力。

行业分布：较为广泛，涵盖了信息技术、生物医药、新材料、新能源等新兴产业，以及传统的制造业、服务业等。这种多元化的行业分布反映了我国经济结构的多样性和中小企业在各个领域的积极参与。

股权结构：多数中小板企业的股权结构较为集中，实际控制人对企业的经营决策具有较大的影响力，这有利于企业在发展初期迅速做出决策，把握市场机遇，但也可能带来一定的公司治理风险。

中小板的发展历程见证了我国资本市场对中小企业支持的逐步深化。自设立以来，中小板不断发展壮大，上市公司数量持续增加，市值规模稳步提升。在资本市场中，中小板发挥着不可或缺的作用，为中小企业提供了直接融资渠道，解决了企业发展过程中的资金瓶颈问题，助力企业扩大生产规模、加大研发投入、拓展市场份额；提升了企业的知名度和品牌形象，吸引更多优秀人才和战略合作伙伴，完善公司治理结构，促进企业规范运营和可持续发展；为投资者提供了更多元化的投资选择，满足不同风险偏好投资者的需求，丰富了资本市场的层次和结构；对我国经济结构调整和转型升级起到了积极的推动作用，促进了新兴产业的发展和传统产业的升级改造。

2.3宏观因素对