有色金属行业深度分析：电解铝，攻守兼备，涨价潜力可期【25年11月】.pdfVIP

2025年11月07日行业深度分析

有色金属

证券研究报告

电解铝：攻守兼备，涨价潜力可期

投资评级领先大市-A

供给：国内天花板锁定，海外增量影响有限

维持评级

我们预计2025、2026年全球电解铝供应量在7430、7571万吨，同比

+2.1%、1.9%。其中，（1）国内供应刚性凸显，增量基本见顶。在“反首选股票目标价（元）评级

内卷”与“碳达峰”政策约束下，产能天花板难以突破，未来增长主

要依赖存量置换。预计2025年国内净增产能仅20万吨，可预见的总

增量空间仅剩56万吨。（2）海外增量难以流入，对国内市场影响微

弱。尽管印度、印尼等地新增产能推动2025、2026年海外产量