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行业研究/行业周报

2025年7月28日

周大福公布2025Q2经营数据，同店降幅持续收窄

同步大市-A(维持)

行业周报20250726）

纺织服装

来源：最闻，山西证券研究所

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分析师：王冯

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孙萌

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投资要点

本周观察：周大福公布2025Q2经营数据，同店降幅持续收窄

7月22日，周大福公布FY26Q1（2025年4月1日-2025年6月30日）业绩。FY26Q1，公司零售值同比下降1.9%，其中中国内地市场同比下降3.3%，中国港澳及海外市场同比增长7.8%；中国内地、中国港澳及海外市场零售值占比分别为86.4%、13.6%。

中国内地市场定价黄金产品销售表现亮眼，利于销售毛利率向上。

中国内地零售值贡献拆分：分渠道看，加盟店、直营店、电商渠道零售值占比分别为69.1%、23.3%、7.6%。分品类看，镶嵌产品、黄金产品零售值占比分别为18.8%、76.7%。在黄金产品中，毛利率较高的定价产品零售值同比增长20.8%，销售占比由上年同期的15.8%提升至本季度的19.8%。2025年4月，公司全新标志性产品“传喜”系列推出，自推出以来销售理想。2025年6月，公司正式推出高级珠宝系列，提升品牌吸引力的同时，夯实公司在创新及工艺方面的领导地位。

中国港澳及海外市场零售值贡献拆分：分品类看，镶嵌产品、黄金产品零售值占比分别为18.0%、76.5%。

同店销售方面，中国内地市场直营及加盟门店同店销售降幅收窄，中国港澳市场同店增速转正。

中国内地市场：FY26Q1，中国内地市场直营同店销售同比下降3.3%。分量价看，其中销量下降11.1%，黄金饰品销售均价由6100港元上升至6900港元，镶嵌产品销售

均价由8500港元上升至9600港元。分品类看，镶嵌产品、黄金饰品同店销售同比分别下降2.2%、1.4%。中国内地市场加盟同店销售同比持平。

中国港澳及海外市场同店销售同比增长2.2%，分量价看，其中销量下降8.8%，黄金饰品销售均价由9000港元增长至10400港元，镶嵌产品销售均价由16400港元下降至15900港元。分品类看，镶嵌产品、黄金饰品同店销售同比分别增长3.3%、6.6%。分区域看，中国香港市场同店销售同比增长0.2%，中国澳门市场同店销售同比增长9.5%。

门店方面，本季度公司在中国内地市场延续零售网络优化动作，季度净关闭311家周大福珠宝门店。

截至FY26Q1末，周大福珠宝于中国内地、中国港澳、其它市场分别拥有门店5963、88、62家，季度净变化分别为-311、+1、0家。中国内地市场中，74.1%为加盟门店。

行业动态：

7月25日，北京6家“物美超值”硬折扣门店将开门营业，本次新开的6家门店分别位于丰台、通州、西城、东城、石景山等5个常住人口超百万的核心区域，门店面积1000平方米左右，精准嵌入人口密度≥5万的高密度居民区，以及金融街白领、社区家庭、银发族等多元群体。据悉，门店商品总数控制在1300支以内，60%以上为自有品牌，只聚焦水果蔬菜、鲜肉鲜鱼、烘焙、3R、生鲜、杂货六大品类。

7月24日巴黎股市收盘后，法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩）公布了2025上半年关键财务数据：总营收同比下降4%至398亿欧元，在有机基础上同比下降3%；

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经常性营业利润（Profitfromrecurringoperations）同比下降15%至90.15亿欧元。其中第二季度总营收为194.99亿欧元，在有机基础上下降4%（第一季度在有机基础上下降3%）。就中国市场而言，集团首席财务官CécileCabanis在电话会议上透露，中国市场跌幅收窄了几个百分点，已改善至“高单位数的负增长”，确实有了显著进步，“中