【东方-2025研报】美国流动性压力：短期市场逆风，中期宽松转折.pdfVIP

宏观经济|专题报告

美国流动性压力：短期市场逆风，中期宽报告发布日期2025年11月10日

松转折

王仲尧执业证书编号：S0860518050001

香港证监会牌照：BQJ932

研究结论

wangzhongyao1@

⚫近期美国市场避险情绪明显上升，资产价格出现了较为典型的避险交易特征，股市021

普遍回调，美债收益率下行，美元表现较强，在市场所担忧的一系列风险中，美国吴泽青执业证书编号：S0860524100001

的流动性压力是其中边际变化最为明显的风险点。wuzeqing@

021

⚫近期美国流动性压力陡增，主要来自Q3美债大额增发+政府关门扰动。1）财政部

孙金霞执业证书编号：S0860515070001

Q3超发美债，2025Q3，美债净发行激增到1.2万亿；2）10月政府关门导致资金

sunjinxia@

淤积在政府存款中；3）逆回购见底，不再提供缓冲作用；4）美联储缩表导致总量

021

持续收缩。在上述因素的综合作用下，美国财政部一般账户规模近期快速攀升，截

止11月1日当周，美国财政存款账户规模已经回补至9840亿美元，已大幅超过财

政部合意目标水平8500亿美元。同时，美联储资产负债表中的准备金余额加速回落

至约2.8万亿美元，为2020年10月以来的最低水平。

⚫当前流动性压力来到近三年最高水平，流动性风险信号逐步显现，短、中期资金面

降息交易减速，方向尚未改变：——20252025-11-02

均有承压迹象。下述指标刻画了当前流动性压力水平，我们也可以通过持续跟踪这年10月fomc点评

批指标，在后续对本轮流动性风险的趋势进行跟踪研判。海外迎接四季度政策宽松窗口期：——海2025-10-30

1）资金市场价格指标走高。担保隔夜融资利率（SOFR）显著走高，10月31日外札

美国通胀叙事进一步弱化：——2025年92025-10-28

SOFR利率飙升18个基点至4.22%。中期流动性价格指标同步上行。