【东方-2025研报】10月进出口点评：出口转跌非趋势，资本品出口潜力仍在.pdfVIP

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报告发布日期2025年11月10日

出口转跌非趋势，资本品出口潜力仍在

10月进出口点评孙国翔执业证书编号：S0860523080009

sunguoxiang@

研究结论021

⚫10月出口大幅下滑，除了市场预期中的同比基数问题（主要由台风、抢出口等因素孙金霞执业证书编号：S0860515070001

导致）以外，中秋假期错位对10月宏观数据的影响也不容忽视。10月出口同比增sunjinxia@

速降至-1.1%（前值8.3%，若未特别说明，后文括号中数据均代表前值，全文增速021

均以美元计），下滑幅度超过基数因素所能解释的范围，一定程度上引起了市场担王仲尧执业证书编号：S0860518050001

忧。从有限的历史经验来看，每当中秋存在假期错位现象时（2009年金融危机和香港证监会牌照：BQJ932

2020年疫情时期除外），10月出口同比增速均明显低于9月。同时，韩国也存在类wangzhongyao1@

021

似现象（中秋同样是韩国的法定假日）。

陈至奕执业证书编号：S0860519090001

⚫考虑基数、中秋假期等技术性因素后，与9月相比，除对欧出口的下行压力值得关香港证监会牌照：BUK982

注外，10月美线（含转口渠道）等其余条线出口动能基本维持稳定，整体出口表现chenzhiyi@

其实可圈可点。9-10月出口同比两年复合增速分别为5.3%、5.5%，基本保持稳021

定。

⚫美线需求“透支效应”的完全消退仍需时间。10月对美出口当月同比为-25.2%，较

8月的-33.1%开始缓慢好转，两年复合增速也稍有回升。但受前期美国进口需求透

支程度较深的影响，即便美国经济仍有韧性，短期内对美出口同比读数仍可能处于

低位，其中消费品受到的影响尤其显著——10月传统消费品（箱包、鞋靴、服装、降息交易减速，方向尚未改变：——20252025-11-02

家具等）、手机等产品当月同比降幅均超过10%。年10月fomc点评

政策增量已显现，助力企稳目标完成：102025-11-02

⚫美国贸易长臂管辖措施的影响尚且可控，中美之间的间接贸易联系依然存在。10月