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资本市场
大股东高比例股权质押的风险动因
及后果分析
———以欢瑞世纪为例
杜闪虞康
贵州财经大学
：，但与此同时，随着
摘要股权质押是上市公司进行融资的重要渠道，这种获得融资的方式成本低且资金到位快
股权质押比例越来越大，其风险也逐渐显现。本文以欢瑞世纪为案例，通过介绍公司上市以来股权结构变化以及大
股东股权质押情况，分析大股东股权质押背后的风险传导逻辑，即当公司股价大幅下跌时，大股东的高比例股权质
押行为会导致公司的控制权转移，加深公司资金的流动性危机，并在以上分析的基础上提出相关建议。
：；欢瑞世纪
关键词股权质押；风险机制
引言贷款方可以出售股票，当承
一、接近平仓线时不及时补仓，
相对于其他融资方式来看，股权质押具有程序简诺出售的股票足够多时，控股股东很可能因此失去对公
单、融资速度快成本低、资金用途不受限制等特点，因而司的控制权，而大股东易主会导致公司发生动荡，进而
其受到上市公司股东的青睐，至今在A股上市公司中，引起更大的财务风险、影响公司价值。
有超过50%存在股权质押，但其中有多家出现爆仓的情三、案例分析
形。一旦公司股价大幅下跌，高比例股权质押行为将会欢瑞世纪联合股份有限公司的前身是在浙江成立
形成严重影响，甚至危及公司的经营发展。于2006年的三禾影视，直到2011年正式更名为欢瑞世
二、文献评述纪，其于2016年借壳星美联合在A股主板上市，成为A
通过查阅大股东进行股权质押动因的文献，发现控股主板上市的影视集团公司（简称“欢瑞世纪”，股票代
股股东会通过构造并保持金字塔型的股权结构来保持码为000892），经过多年发展，该公司已成长为国内影
自己的控制权，在这种情况下其他股东无法限制其控制视文化行业领军的上市集团公司。根据欢瑞世纪公告显
权。现有研究表明，在不同的情境中，促使股东进行股权示，至今，欢瑞世纪大股东共进行了35笔股权质押，其
质押行为的动机主要分为两种：善意动机和恶意动机。中34笔为2016年至今进行的股权质押行为，累计质押
在善意动机的驱使下，股东仅将股权质押视为融资的工股份数量47113.02万股，其中还未解押的质押股份数达
具。通过股权质押，不仅能够帮助股东扩大投资规模，取31884.06万股。
得较高收益，还能获得资金解决公司的财务困境；而在（一）欢瑞世纪股权结构变化情况
恶意动机的影响下，股东会为了侵占中小股东权益甚至通过分析欢瑞世纪近年前十大股东信息发现，该公
公司利益而实施股权质押行为。另外，公司股票价格和司上市至今，大股东的持股比例均有所变化，尤其在
信贷政策也会对公司是否行使股权质押行为造成影响。2016年至2019年间，股东持股情况变化较大，不仅股东
而不同的质押动机会引起不一样的经济后果。善意有所变更，加之其股权质押行为发生频繁，公司的持股
，帮助公司价值提升。。在
动机能够积极促进公司股价上涨
初级会计持证人
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