【东海-2025研报】公司简评报告：业绩稳健增长，产品线不断丰富.pdfVIP

公

司

研

究[Table_Reportdate]

2025年11月13日

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买入（维持）羚锐制药（600285）：业绩稳健增长，产

公报告原因：业绩点评品线不断丰富

司

简——公司简评报告

评[Table_Authors][table_main]

证券分析师

杜永宏S0630522040001投资要点

dyh@

医证券分析师➢业绩稳健增长，银谷并表贡献增量。公司2025年前三季度实现营业收入30.41亿元（同比

药赖菲虹S0630525050001+10.23%），归母净利润6.51亿元（同比+13.43%），扣非净利润6.05亿元（同比+11.77%）；

生lfhong@2025年Q3单季度实现营业收入9.42亿元（同比+10.44%，环比-12.64%），归母净利润1.77

物[Table_cominfo]亿元（同比+9.77%，环比-31.46%），扣非归母净利润1.63亿元（同比+10.41%，环比-

数据日期2025/11/1331.79%）。在行业增长放缓的背景下，公司业绩保持稳健，新并购的银谷制药为业绩带来

收盘价22.88

显著增量。

总股本(万股)56,712

流通A股/B股(万股)56,587/0➢核心产品平稳增长，产品线不断丰富。2025年前三季度，预计公司贴剂实现营收同比增速

资产负债率(%)42.96%

个位数，胶囊剂收入同比下滑，片剂收入同比略增。核心产品中，通络祛痛膏预计将通过

市净率(倍)3.95

线上线下场景式营销、医疗机构/健康平台合作巩固市场地位。两只老虎系列袋装产品因市

净资产收益率(加权)20.40

12个月内最高/最低价24.94/19.83场环境等原因，预计2025Q3销量仍然有一定压力。芬太尼透皮贴剂受益于市场投入加大

及竞争格局优化，全年收入有望超亿元。此外，软膏剂新品莫匹罗星软膏上市后市场需求

[Table_QuotePic]旺盛，有望成为新的增长点。

21%

15%

10%➢盈利能力保持稳定，费用投放精准有效。公司2025年前三季度毛利率为81.02%（同比

4%+6.02pct），净利率为21.49%（同比+0.69pct），主要系高毛利的银谷制药并表及产品结构

-1%变化所致。费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为47.26%/5.82%/3.44%，

-7%同比+2.84pct/+1.45pct/+0.74pct，费用率增加主要因银谷制药并表及公司为积极应对OTC

-13%渠道竞争和挑战，在参芪降糖胶囊、芬太尼透皮贴剂和金尔力等产品上增加了市场推广和

-18%

24-1125-0225-0525-08客户教育投入。从相关产品表现看，增量费用投入已达到预期效果，为后续增长奠定基础。