【东吴-2025研报】2025年10月金融数据点评：不为规模而冲量、呵护银行净息差.pdfVIP

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宏观点

不为规模而冲量、呵护银行净息差2025年11月13日

——2025年10月金融数据点评

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

事件

luzhe@

◼2025年11月13日，人民银行发布2025年10月金融统计数据：证券分析师王洋

（1）社会融资规模：2025年10月新增社融8,150亿元，同比少增5,970执业证书：S0600524120012

亿元；存量社融增速较上月末环比回落0.2个百分点至8.5%。从社融分wangyang@

项来看，10月份既是贷款投放“淡季”，也是政府债发行的低潮期，人

民币贷款和政府债融资同比少增属于预期之中，10月社融口径人民币相关研究

贷款减少201亿元，同比少增3,166亿元；政府债券融资新增4,893亿

元，同比少增5,602亿元；企业债券融资新增2,469亿元，同比多增1,482《类比2020-2021，A股处于什么位

亿元；股票融资新增696亿元，同比多增412亿元，连续8个月同比多置？》

增；从“表外融资”看，10月份三项表外融资合计减少1085亿元，同2025-11-12

比少减358亿元，委托贷款新增1,653亿元，同比多增1,872亿元；企

《类比2020-2021，A股处于什么位

业发行的未贴现票据融资减少2,894亿元，同比多减1,498亿元。

置？》

（2）贷款投放：2025年10月金融机构口径人民币贷款增加2,200亿元

2025-11-11

（前值1.29万亿元），较去年同比少增2,800亿元（前值同比少增3,000

亿元），低于季节性表现（近三年同期均值6,179亿元）。截至2025年

10月末，金融机构人民币贷款余额同比增速下滑0.1个百分点至6.50%。

（3）货币供应：截至2025年10月末，M1同比增长6.2%（新口径，

包括居民活期存款），较上月回落1.0个百分点；10月末M2同比增长

8.2%，较上月回落0.2个百分点；M2-M1剪刀差再度扩张至2.0%（前

值为1.2%）。映射到存款端，10月人民币存款新增6,100亿，同比多增

100亿元，其中财政存款增加7,200亿元，同比多增1,248亿元；在季末

月一般存款“回表”之后，季初月一般存款再度转化为非银存款，10月

份非银存款增加1.85万亿，同比多增7,700亿元；10月居民部门存款

减少1.34万亿，同比多减7,700亿元；企业部门存款减少1.09万亿元，

同比多减3,553亿元。

观点

◼总量：逐步淡化规模指标。近三年10月份，社会融资规模平均增加1.