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资本运营

企业并购财务后果案例分析

文东红

(杭州泛利科技有限公司，浙江杭州310018)

摘要：并购作为企业扩大规模提升实力的一种手段,近年来随着经济的发展不断涌现。目前，并购已成为企业发展

的重要战略，并购是资源在企业间重新配置以及企业快速发展的一种比较经济的方法，在企业的高速成长过程中是非

常必要和重要的过程。并购后的结果与预期目标是否存在差距，是否能够帮助企业壮大和扩张，即并购后的财务后果

是否给企业带来优质的运营成果，对此成功或失败的案例都很多，企业并购的财务后果研究是必不可少的。本文通过

研究企业并购动因及财务后果，分析并购是否为企业财务效应带来了提升，希望能够为企业日后并购提供相关建议。

关键词：并购动因；财务后果；绩效

中图分类号:F275文献识别码：A文章编号：2096-3157(2020)16-0107-02

并购是指两家及以上的公司合并组成一家公司，通常是Moregan(2007)通过分析发生美国的2001年〜2006年的许

一家或者多家公司被占主导地位的公司合并。而并购转型多并购活动，认为在并购后上市公司的生产水平和经营状况

是指公司主营业务的转型以及通过并购完成的产业升级，是取得显著升高。

企业通过对业务和管理进行结构性变革，从而导致公司业务也有学者认为并购并不能大幅增加企业效益。李祥艳

绩效的变化。然而并非所有的并购活动都是成功的,企业并(2006)研究了2001年〜2004年的45家企业并购案例，发现

购行为完成后，由于经营风险可能不会顺利产生预期的协同并购后的大部分公司的业绩低于预期,甚至一部分企业的业

效应，若是并购双方出现双方资源无法共享或互补的情况，绩还遭受了损失。陈兴秀(2015)运用事件研究法，通过大量

可能会出现规模不经济。并且在并购行为完成前后，企业往数据进行实证检验，认为并购后的关联交易并购的经济后果

往需要投入大量资金，若融资行为不当，比如资本利率过高要好于非关联交易，但是并购重组会使得两家企业的绩效下

或出现对赌条约，则会不利于企业自身资本结构，加大了财降，并购重组并不能给股东带来股东财富，反而带来负收益。

务杠杆，导致企业财务风险过高。在并购过程中，并购双方二、上市公司并购现状

往往会出现信息不对称的情形，比如被企业看好的被并购方2019年1月25日，上交所披露的信息表明,2018年，沪

的优质资产可能在并购行为完成后，经市场检验存在严重高市并购重组市场共完成1226次并购交易，较上年度增长

估,便会给企业带来严重的经济损失。因此,对于并购的研42%,交易总金额达1.2万亿元，较上年度增长31%,市场整

究是非常必要的。体保持稳定的状态。全年有117个方案被披露，同比增长

一、前期研究回顾18%,活跃度有所提升。此外，在重大资产重组方面，共有

还有很多学者在界定连续并购时严格定义了并购交易131家公司进行了重组，此数据与上年度持平。

的年限和次数。龙立惠(2014)在研究中认为每年发生两次2018年的沪市并购重组市场还呈现出了正向积极态势。

及以上的并购交易，五年平均发生五次及以上的并购交易的主要表现在三个方面:一是产业类和实体类并购占据主流地

企业即可被界定为连续并购企业。Billett等(2008)认为一位。2018年，据报道产业并购数量已占整个并购重组市场全

家企业在五年内发生两次以上并购交易即满足连续并购的部交易的70%以上，进一