2026年宏观年度展望：直挂云帆济沧海-251102-浙商证券.pdfVIP

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年度宏观经济报告报告日期：2025年11月02日

直挂云帆济沧海

——2026年宏观年度展望

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

2024年9月27日中央政治局会议提出“超常规”逆周期调节，对应也带来了2025lichao1@

年积极的财政和货币环境。展望2026年，我们认为彼时倒逼政策转向的内外制约因素分析师：林成炜

已不复存在。进入2026年后，“超常规逆周期政策”可能逐步退坡，以财政为代表的执业证书号：S1230522080006

linchengwei@

政策力度回归审慎的同时，结构投入可能重新回归以科技为主线。主要源于两方面原

因：分析师：何佳烨

执业证书号：S1230525100001

一是对国内政策路线的信心重振。2024年9月时，我国以举国体制攻关科技，财hejiaye@

政政策大量向供给端、科技领域倾斜，需求端政策相对缺位；但对应的在产业端类似分析师：潘高远

DeepSeek的“显性化”科技突破较少。但2025年以来，我国在AI等多个新质生产力执业证书号：S1230523070002

领域接连取得技术突破并广获全球市场认可；凭借产业优势也在中美博弈中占得主动pangaoyuan@

权，中美两国国力对比预期相较上一轮经贸摩擦时期不可同日而语。国内多年来对科分析师：费瑾

执业证书号：S1230524070007

技产业的投入守得云开见月明，市场彻底重振对国内政策路线的信心。feijin@

二是对外需悲观预期的彻底扭转。2024年9月时，特朗普在民调层面保持对哈里

分析师：王瑞明

斯的巨大领先优势接近锁定大选胜局，并扬言上任后将对我国加征高额关税，彼时对执业证书号：S1230525080002

2025年的出口预期极为悲观。进入2025年后，我国企业凭借自身突出的产业优势，wangruiming@

在美国一意孤行加征关税的背景下，在非美市场开疆扩土，基本对冲美国关税的影响，分析师：祁星

执业证书号：S1230524120002

继续维持出口强势。展望2026年，伴随以美国、欧盟和日本为代表的发达经济体走向

qixing@

财政和货币双宽，预计贸易顺差对GDP的贡献仍将维持高位。

研究助理：汤子玉

在此背景下，伴随各项不稳定性因素的击破，我们认为2026年以财政为代表的tangziyu@

“超常规”政策可能逐步退坡，但外需的韧性可能继续助力我国GDP在十五五开局

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年实现5%左右的经济增速。从政策投向上来看，伴随十五五建议稿发布，未来五年