A股2025年三季报分析之总量篇：整体收入利润增速回升且ROE改善，关注PPI修复带动企业补库进程-251102-申万宏源.pdfVIP

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研

究

2025年11月02日整体收入利润增速回升且ROE改善，

行关注PPI修复带动企业补库进程

业

比——A股2025年三季报分析之总量篇

较

本期投资提示：

⚫25Q3A股盈利营收增速延续小个位数正增，ROE环比改善，全年净利润增速有望达到10%。1）

相关研究成长性：A股（非金融和“三桶油”，不含北交所，以下如无特殊说明均为此口径）扣非净利润增速

-自21Q1的高点后经历了两年下滑和两年负增长，25Q1回升至7.0%，25Q2回落后25Q3小幅反

弹0.4个百分点至3.2%，随着2024年同期基数压力的逐季走低保持正增长。本轮A股营收增速高

点同样出现在21Q1（44.8%），连续下行14个季度后到24Q3见底回升，2025年增速回正，25Q3

证

券证券分析师边际回升0.9个百分点至1.7%。2）全年盈利敏感性测算：中性情境下2025年A股（非金融和三

研林丽梅A0230513090001桶油）扣非净利润增速在6%-17%。2024年亏损的样本截至25Q3已实现14.7%的扭亏幅度，考

究linlm@虑到2024年年报低基数，预计2025年报扭亏幅度会更高。按照25Q3盈利样本和亏损样本增速线

报刘雅婧A0230521080001性假设外推，即2024年盈利的样本企业在2025年实现0-5%的小幅正增长、亏损样本扭亏15%左

告liuyj@swsr右，那么2025年全A至少有6%的扣非净利润增速。若年报在低基数下扭亏幅度进一步增加（如

郝丹阳A0230523120002

haody@20%-25%），那么2025年全A盈利能够实现8%-17%的增速。3）出海公司利润收入保持高增，

冯彧A0230525080001内需型企业底部改善。2025年前三季度出口链公司业绩增速延续占优，但在海外关税政策反复的冲

fengyu@击下，叠加过去两年海外补库需求形成的业绩高基数，出海依赖度60%以上的公司样本业绩增速回

王胜A0230511060001落。内需类公司绝对增速偏弱，但延续改善趋势，利润增速连续3个季度回升并转正，收入增速连

wangsheng@

续4个季度降幅收窄。4）盈利能力：A股毛利率和ROE仍处于历史底部区间，ROE环比改善，主

联系人要是企业控费促使销售净利率回稳以及资产周转率底部企稳。

冯彧⚫不同板块的盈利情况对比：25Q3创业板和科创板增速和ROE回升。主板（非金融和“三桶油”，

(8621

fengyu@不含北交所，如无特殊说明，下同）25Q3扣非净利润增速回落0.2个百分点至2.4%，营收增速回

升0.9个百分点至0.9%，恢复正增长。25Q3创业板利润和营收增速分别提升2.8和1.3个百分点

至15.8%和10.4%，科创板利润和营收增速分别提升12.4和1.2个百分点至-13.6%和5.5%。若剔

除光伏企业，科创板利润增速已回正至21.5%，营收增速上升至13.