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2025年特许金融分析师股利贴现模型中资本成本估算专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师股利贴现模型中资本成本估算专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师股利贴现模型中资本成本估算专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在估算股权资本成本时，以下哪种方法最适用于成熟稳定、股利支付政策明确

的公司？

A、资本资产定价模型（CAPM）

B、股利增长模型（DDM）

C、债券收益率加风险溢价法

D、多因素模型（如FamaFrench三因子）

【答案】B

【解析】正确答案是B。股利增长模型适用于股利支付稳定且可预测的公司，这类

公司通常处于成熟期。A选项CAPM适用范围更广但需要市场风险溢价等假设；C选

项债券收益率加风险溢价法适用于没有公开交易股票的公司；D选项多因素模型更复

杂，通常用于学术研究或特定行业分析。知识点：股利贴现模型应用场景。易错点：考

生容易混淆不同方法的适用条件，尤其是CAPM的普适性与DDM的特定适用性。

2、使用CAPM模型估算股权资本成本时，以下哪项不是必需的输入参数？

A、无风险利率

B、市场风险溢价

C、公司特定风险溢价

D、贝塔系数

【答案】C

【解析】正确答案是C。CAPM模型只需要无风险利率、市场风险溢价和贝塔系数

三个参数。公司特定风险溢价属于多因素模型或调整后CAPM的范畴。知识点：CAPM

模型构成要素。易错点：考生可能误将公司特定风险纳入CAPM，实际上CAPM假设

公司特定风险可通过分散化消除。

3、在估算债务资本成本时，以下哪种方法最能反映公司当前融资成本？

A、公司债券的票面利率

B、公司债券的到期收益率

C、同期国债利率

D、行业平均债务成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。到期收益率反映当前市场要求的回报率，比票面利率更能

代表真实融资成本。C选项国债利率是无风险基准；D选项行业平均可能偏离公司实际

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情况。知识点：债务资本成本计量方法。易错点：考生容易混淆票面利率（历史成本）

与到期收益率（当前成本）的区别。

4、以下哪种情况会导致贝塔系数高估？

A、使用历史数据回归时包含金融危机期间

B、公司财务杠杆高于行业平均

C、交易数据频率过低（如月度数据）

D、公司业务多元化程度高

【答案】A

【解析】正确答案是A。金融危机期间市场波动剧烈，会导致回归贝塔系统性偏高。

B选项财务杠杆确实影响贝塔，但属于正常调整范围；C选项低频数据可能导致贝塔低

估；D选项多元化通常降低贝塔。知识点：贝塔系数估计问题。易错点：考生可能忽视

极端市场事件对贝塔估计的影响。

5、在估算加权平均资本成本（WACC）时，以下哪种权重最合理？

A、账面价值权重

B、市场价值权重

C、目标资本结构权重

D、管理层声明权重

【答案】C

【解析】正确答案是C。目标资本结构反映公司未来融资计划，比历史账面价值或

当前市场价值更具前瞻性。D选项管理层声明可能缺乏客观依据。知识点：WACC权

重选择。易错点：考生容易混淆不同权重的适用场景，尤其是账面价值与市场价值的区

别。

6、以下哪项不属于国家风险溢价调整的考虑因素？

A、政治稳定性

B、汇率波动

C、公司治理水平

D、主权信用评级

【答案】C

【解析】正确答案是C。国家风险溢价主要关注宏观层面风险，公司治理属于微观

层面。A、B、D都是典型的国家风险因素。知识点：国家风险溢价构成。易错点：考

生可能将公司特定风险与国家风险混淆。

7、在估算新兴市场公司的股权成本时，以下哪种调整最常见？

A、降低无风险利率

B、增加国家风险溢价

C、使用行业贝塔替代公司贝塔

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