ESG评级体系：经验借鉴与应用.pptxVIP

目 录;2019年美国可持续发展投资基金的资产规模几乎增加了四倍，越来越多的资产

管理公司和上市公司从2020年开始对可持续发展做出重大承诺，这些现象表明：（1）越来越多的投资者正意识到气候变化正在给我们带来较大的社会和投资风险；（2）同时对于“公司股东至上”观点的日益批判让投资者意识到企业短期行为和专注于股东价值并不能创造足够的共享价值。在上述背景下，越来越多的投资者将资金投向支持长期可持续发展的投资策略上，其中ESG投资便是近年来最受关注的策略之一。

我国ESG投资无论从资产管理规模、信息披露标准还是评级体系上都还处于初步发展阶段，相比于海外而言还不太成熟。我们认为要想促进我国ESG投资的快速发展，信息披露的数量和质量是基础，而评级体系的完善和构建提供了具体方法论，两者共同从系统化、流程化以及定量和可比的角度，为关注ESG的投资者提供更为明确的投资信号。因此本文主要探讨如何在当前现有的信息披露环境下构建合理的

ESG评级体系，为当前国内刚刚起步的ESG投资提供借鉴和参考。

1、ESG投资：主动型基金占主导

1.1、ESG主动型基金数量占主导

从参与者的角度上看，越来越多的投资者和资产管理公司已将ESG引入公司研究和投资决策的框架中。自2006年联合国责任投资原则组织（UN-PRI）正式成

立以来，截止至2019年其签署方机构已经超过2250家，所有签署方机构管理的资产规模已经超过80万亿美元。根据Morningstar的数据，目前考虑ESG因素的基金数量已经大大增加，从2018年的81只增加到2019年的564只，这564只基金的资

产管理规模达到9330亿美元；同时2019年流入可持续投资基金的资金总额为214

亿美元，相比于2018年增加近4倍。;市场基金。根据Morningstar的数据显示，截止2019年美国303只可持续投资基金中，股票基金占72％；固定收益基金占19％。其中，被动型基金约占1/3，主动型基金约占2/3。但从资金的流入情况来看，2017年开始被动型基金的流入开始超过主动型基金的流入，被动管理型基金在2019年吸引了近60％的净资金流入。;;我国ESG的投资策略主要以筛选策略??主。根据中国证券投资基金业协会发布的《中国基金业ESG投资专题调查报告（2019）》，目前我国主要有四种ESG/绿色

投资策略：筛选策略、以ESG/绿色目标为导向的主动型产品、量化策略或与其他风格因子相结合、ESG/绿色指数产品。在调查样本中，有85%的机构倾向于采用筛选策略，其中40%的机构仅采用筛选策略；有63%的基金考量ESG三个维度中的两项或三项，24%仅涉及环境，8%仅涉及社会，5%仅涉及公司治理。;截止目前，海外主流的ESG评价体系主要有：MSCI的ESG评价方法、汤森路透ESG评价体系。国内此前也有诸如和讯网构建的上市公司社会责任报告专业评测体系，以及商道纵横咨询机构针对海内外上市及非上市公司全口径构建的企业社会责任报告关键定量指标（MQI）数据库、商道融绿的ESG评价体系。

2.1、MSCI的ESG评价体系的构建

MSCI的ESG评价体系主要优点在于其指标体系十分全面，不仅衡量了潜在的风险，而且同时也注重环境、社会、治理方面的发展机会。在实际构建指标体系过程中值得借鉴的地方是它的指标赋权不仅考虑到了行业的差异，而且还考虑时间效力。

目前MSCI在ESG投资方面的研究包括三个方面：ESG评分整合（Integration）、

ESG监控跟踪（Screening）、ESG风险度量（Impact）。其中，以评分整合板块下的MSCIESG评级为例，旨在帮助投资者在其投资组合中识别各公司环境、社会和治理（ESG）的风险和机会，即根据所在行业特定的ESG风险，以及相对于同行的

风险管理能力，对公司进行“AAA-CCC”层级的研究评级，这也是MSCIESG研究体系中最为重要的部分之一。MSCI的ESG评级框架主要包含3个大类和10项主题以及37项关键指标。具体内容如下表所示。

表1：MSCIESG的评级框架;7;8;9;;11;12;13;;表8：行业指标设置及代理变量;标，网络安全事故件数属于“产品安全与质量”的代理变量之一，因此由于代理变量的数量增加使得产品安全与质量的权重就会相应增加，但二级指标客户与产品责任的权重却不会发生改变，以此类推。

（2）参考MSCI、汤森路透的做法，将这些行业指标作为最后调整ESG分数的争议项进行处理，