【开源-2025研报】行业深度报告：2025Q4上市银行AC潜在兑现及回补债券评估.pdfVIP

银行

行

业

研银行2025Q4上市银行AC潜在兑现及回补债券评估

究

2025年11月18日

——行业深度报告

投资评级：看好（维持）刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）

liuchengxiang@zhuxiaoyun@

行业走势图证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524070010

盈利压力下，上市银行卖出AC存量债券兑现浮盈

银行沪深300（1）投资增速来看，2024年以来上市银行AC账户投资增速持续低于金融投资

29%

行19%增速，其中农商行2025年以来AC单季同比均少增。（2）占比来看，

业10%2023Q2-2025Q2利率震荡下行期间，银行自营投资交易活跃提升，叠加卖债兑现

深

度0%浮盈支撑营收，上市银行纯配置账户AC占比整体持续下降，2025Q3末上市银

报-10%行AC占比为57.5%，较2023Q1末下降4.5pct。（3）单季增量规模来看，2025Q1/Q2

告-19%

2024-112025-032025-07股份行和农商行AC单季增量均为负值，Q3债市利率震荡上行，国股行配置力

数据来源：聚源度加大,国有行单季增量超2万亿元，但农商行仍为负增，一方面其卖债兑现浮

盈力度仍较大，另一方面农商行FTP调整节奏滞后对配置盘买债形成一定掣肘。

相关研究报告AC已兑现规模：我们测算2025Q1-Q3上市银行约卖出2万亿债券兑现浮盈

2025H1末上市银行AC账户累积浮盈约3.3万亿元，占2024年全年营收比例为

《社融延续降速，存款“搬家”部分

58.3%。分银行类型来看，国有行浮盈垫最厚，源于其AC占比高，债券组合久

流向理财—行业点评报告》-2025.11.14

期长，往年处置力度较小，2025H1末累积浮盈约为2.5万亿元，占营收比例超

《抵债房产加速处置下，银行涉房风

70%；股份行/城商行/农商行占2024年营收比例分别为30.8%/56.5%/41.7%。

险再观察—行业点评报告》-2025.11.12

《存款非银化对流动性风险指标的影根据我们测算，2025Q1-Q3上市银行AC兑现浮盈规模为1078亿元，占营收比

开响与测算—监管研究系列三》例为2.50%，较2024年提升1.59pct。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/

源

证-2025.11.11农商行占比分别为2.24%/2.44%/3.79%/5.52%，城农商行兑现力度较大。

券

根据我们测算，2025年前三季度上市银行AC浮盈兑现比例约为3.06%，卖出

证存量债券规模约为2.04万亿元。国有行/股份行/城商行/农商行分别为8719

券

研/6868/3717/1079亿元，卖出比例分别为2.26%/5.29%/5.57%/9.65%，其中农商行

究卖出债券力度最大。

报

告