【华创-2025研报】年底主线酝酿期，关注中低价、大盘——可转债周报20251118.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年11月18日

【债券周报】

年底主线酝酿期，关注中低价、大盘——

可转债周

❖近期权益市场风格调整明显，次年主线酝酿中。10月以来权益市场的宽基指华创证券研究所

数在高位震荡持续，但行业板块上分化较为明显：此前较热门的AIGC相关的

TMT等板块交易拥挤度回落明显，而受益于近期大宗商品走强以及AI扩张下证券分析师：周冠南

电力缺口等叙事的认可，部分有色、新/旧能源板块交易活跃。

近几年年底最后1-2个月以行业轮动速度观察，均有较明显的抬升趋势，部分邮箱：zhouguannan@

执业编号：S0360517090002

解释了今年年底TMT、有色、新能源等题材快速切换的情况，同时参考往年，

至次年春节前后板块轮动的趋势或将加速。此外，2025年表现强势的人形机证券分析师：张文星

器人、人工智能等板块，在2024年底时就有较明显的超额收益，而低空经济

邮箱：zhangwenxing@

这个2025年偏弱的“老题材”在24年底就显示出相对颓势。

执业编号：S0360523110001

❖近期中低价转债表现靠前，历史看年底防御品种超额不弱。10月中旬以来，

联系人：李宗阳

中低价的偏债及平衡品种表现依然靠前，但高价的偏股品种出现震荡调整，或

也对应着年底转债市场在结构上风偏有所回落，对应了年底主线酝酿期不确定邮箱：lizongyang@

性抬升的变化。回顾历史，除了2019-2021年底，由于转债市场由萌芽至蓬勃

发展，转债估值快速抬升使得高价弹性品种更占优，此外多数年份，年底时期相关研究报告

低价转债指数相对收益更明显。《【华创固收】存单周报（1110-1116）：税期、打

当前权益中以低波红利为代表的防御性板块性价比依然在合适区间内，相对万新及到期叠加，关注银行发行意愿》

得全A的比值在2023年初左右的位置。此外从历史看，每年年底尤其是年初2025-11-16

第一个月转债大盘指数相对小盘指数常有明显的超额表现。或对应权益及转债《【华创固收】如何理解央行的利率比价？——

债券周

市场在年底至春节前风偏有所回落，当前转债大盘指数性价比也在年内较优的2025-11-16

区间内。《【华创固收】淡季影响，投资节奏逐步放缓——

❖上周3只转债公告强赎，无转债董事会提议下修每周高频跟

2025-11-16

截至11月14日，豫光、测绘、天赐公告提前赎回；大中、伟测、塞力转债公《【华创固收】临近年末保持久期，重点关注中长

告不提前赎回；楚天、立中、优彩、