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杆的蛮力，而是来自于企业内生性的提质增效。
进一步观察行业结构，盈利改善呈现出明显的分化态势，主要集中在TMT等高景气方向以及有色、化工
等受益于反内卷政策的领域。这清晰地表明，A股的复苏不是一个雨露均沾的全面周期性反弹，而是一个
由新经济拉动的结构性复苏。近期产业链数据显示，部分中游制造业面临的“上游成本高、下游降价难”
的双重压力有所缓解，价格传导机制趋于顺畅。随着行业竞争从粗放式价格战转向追求合理利润空间，企
业的定价权与盈利能力正在系统性重估，从而进一步夯实了ROE反弹的可持续性。
图1：各口径ROE均有所回升图2
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