【中邮-2025研报】扩内需亟待发力，关注服务消费和新基建投资机会.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

发布时间：2025-11-17

研究所宏观研究

分析师:袁野

SAC登记编号:S1340523010002扩内需亟待发力，关注服务消费和新基建投资机会

Email:yuanye@

研究助理:苑西恒

SAC登记编号:S1340124020005核心观点

Email:yuanxiheng@站在当前时点，完成全年经济增长目标的难度降低，年内宏观政

近期研究报告策加码必要性减弱。然而外部错综复杂的局势趋于长期化，短期外需

改善空间有限，扩大内需仍是稳定经济的关键抓手，其中，服务消费

《出口稳、价格升，稳信心扩需求仍

有望成为支撑消费增长的核心方向；新型基础设施建设或成为未来投

有待增强》-2025.11.14

资领域。

（1）目前我国不仅经济增长动能处于结构调整期，从投资驱动

向创新驱动转变，消费结构亦同步转型，商品消费增速放缓，服务消

费则快速攀升。需重点关注服务消费对商品消费的替代效应，把握体

育、文化、跨境旅游等服务领域的投资机遇，具体涵盖情绪经济、露

营经济、票根经济、宠物经济及跨境游等新业态。

（2）经济转型发展需以稳定的宏观环境为基石，短期内稳增长

仍是政策焦点。由此研判：一方面，在基建投资年内发力空间受限的

背景下，部分政策或着眼于实现十五五开门红，预计2026年仍将

保持财政扩张态势，重点投入十五五规划明确的新型基础设施领

域，包括信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等；

另一方面，房地产市场的深度调整期需政策托底，推动行业平稳转型

对短期稳增长至关重要。

（3）维持央行年内加码宽松政策的预期，此举既为明年信贷开

门红奠定基础，亦可配合财政政策前置发力，例如提前下达化债额度、

超前发行2026年新增专项债等举措。

风险提示：

海外主权债务风险走高；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及

预期。

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录

1资产表现4

2扩内需亟待发力，关注服务消费和新基建投资机会4

2.1扩内需亟待发力，经济增长动能有所收缩4

2.2社零增速延续走弱，关注服务消费的替补效应5

2.3年内基建投资发力空间相对有限，关注新型基建投资机会8

2.4展望：关注服务消费和新基建投资机会10

3国内外宏观热点11

3.1国外宏观热点11

3.2国内宏观热点22