【东吴-2025研报】港股海外周观察：AI科技还要调整多久.pdfVIP

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AI科技还要调整多久——港股海外周观察2025年11月18日

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◼本周（2025年11月10日-2025年11月14日）发达市场和新兴市场均证券分析师陈梦

上涨。从涨幅来看，发达市场领涨0.4%，新兴市场上涨0.3%。

执业证书：S0600524090001

◼港股：本周恒生科技下降0.4%，恒指上升1.3%，恒生港股通上升1.4%。chenm@

行业上，能源业领涨。南向资金主要流入金融业，主要流出非必需性消证券分析师葛晓媛

费业。

执业证书：S0600525040003

我们认为港股短期震荡为主，上行斜率或放缓。从中长期配置来看，当gexy@

前位置有吸引力。

其一，短期宏观政策面暂无更多利好消息。我们预计12月中央经济工相关研究

作会议前市场或会重新关注政策面。《模型加速迭代，拓宽应用边界【勘

其二，港股科技短期仍在调整。自10月初开始，美股AI泡沫叙事再误版】》

起，叠加近期产业缺乏新催化剂，港股AI科技类股票上涨动能不足。2025-11-17

英伟达财报临近，市场仍在等待信号。我们认为从中长期看当前位置港

股科技吸引力凸显。

其三，历史经验看11-12月红利股相对胜率较高。当前市场仍遵循此规

律。

◼美股：本周道指领涨0.3%，标普500上涨0.1%，纳指下跌0.5%。行业

上，电信业务、能源领涨；信息技术、工业领跌。政府重新开门，缓解担

忧情绪，AI质疑持续以及美联储鹰派言论打击美股，美股小幅收涨。具

体来看：

其一，美联储持续释放“鹰派”信号，增加12月潜在降息的不确定性。

多位美联储官员为降息预期“泼冷水”，集体给12月降息降温。他们表示

政策利率已近中性，不宜过快宽松。比如，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆

萨莱姆（AlbertoMusalem）重申，当前利率水准“更接近中性，而不是明

显偏紧”，意味着在不过度放松的前提下，美联储可以继续观望，但进一

步大幅降息的空间有限。再比如，旧金山联储主席玛丽·戴利（MaryDaly）

提出，在今年已两次降息之后，美联储在“充分就业”和“物价稳定”这两大

目标之间的风险大致重新回到平衡状态。但服务业通胀尚未出现持续回

落，市场对进一步宽松的预期需要更克制一些。市场对12月降息的预期

也随之调整，从10月底预期12月98%的降息概率回落至53%。

其二，美国政府重启。美国历史上持续时间最长的43天政府停摆结束：

众议院通过临时拨款法案，为结束史上最长政府“停摆”迈出决定性一

步。随后特朗普于周三晚上签署了一项由国会通过的法案，美国历史上

最长的政府关门正式结束。该立法将大多数机构的资金延长至1月30日，

并包含三项法案，资助政府其他部门至2026年9月。

其三，AI去风险化。在英伟达财报前，考虑此前的AI质疑，市场偏向

于先止盈离场观察。

短期来看，风向标企业财报将为美股情绪定调。首先，英伟达财报将为

美股科技定调，以及沃尔玛、家得宝等消费股财报走势映射美国消费水

平，