【华创-2025研报】曲美家居（603818）：Q3业绩符合预期，债务置换与新业务打开想象空间：曲美家居（603818）：2025年三季报点评.pdfVIP

公司研究

证券研究报告家具2025年11月21日

曲美家居（603818）2025年三季报点评强推（维持）

Q3业绩符合预期，债务置换与新业务打开想目标价：5.07元

象空间当前价：4.10元

事项：华创证券研究所

❖公司发布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母证券分析师：刘一怡

净利润25.5/-0.67/-1.11亿元，同比-3.1%/亏损收窄/亏损收窄。25Q3，公司实现

营业收入/归母净利润/扣非归母净利润8.23/-0.20/-0.34亿元，同比-1.4%/亏损邮箱：liuyiyi@

收窄/亏损扩大。执业编号：S0360524070003

评论：联系人：周星宇

❖国内市场预计承压，海外业务稳健修复。1）国内市场：公司围绕主业提升、邮箱：zhouxingyu1@

成本优化、土地厂房资产商业化三条主线积极调整，经营底盘逐步夯实。主业

端，持续推进产品创新、品牌焕新与渠道改革；同时，积极布局新业务，成立公司基本数据

曲美整家、曲美智家、潜曲科技等新的业务板块，将服务模式升级与智能产品总股本(万股)68,654.39

创新相结合，并大力加强AI智能产品方向的布局。此外，公司持续推动降本已上市流通股(万股)68,654.39

增效工作，盘活北京土地与厂房资产，并积极探索基于土地与厂房资产的新型总市值(亿元)28.15

融资方式，持续优化公司的成本结构，提升盈利能力。2）海外市场：Ekornes流通市值(亿元)28.15

25Q3实现收入8.58亿NOK，yoy+1%；其中，Stressless/IMG/Svane实现收入资产负债率(%)65.68

6.4/1.5/0.7亿NOK，yoy+2%/-12%/+22%。随着黑五和圣诞季促销临近，Ekornes每股净资产(元)3.17

有望延续增长趋势。12个月内最高/最低价5.31/2.46

❖Q3盈利能力下滑，期间费用率提升。1）Ekornes原材料采购价格保持下行趋

势，预计25Q3毛利率持续提升。展望后续，随着收入的稳定回升，净利润水市场表现对比图(近12个月)

平或将保持快速增长。2）25Q3，公司实现毛利率35.8%，同比-1.0pct/环比-2024-11-21~2025-11-20

0.5pct。费用端，公司三季度实现销售/管理/研发/财务费用率