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2025年特许金融分析师多因素模型在被动投资策略中的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师多因素模型在被动投资策略中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在构建基于多因素模型的被动投资组合时，以下哪项是因素暴露度管理的核心目标？

A、最大化组合的Alpha收益

B、最小化组合的跟踪误差

C、精确控制组合对各风险因子的暴露水平

D、实现组合收益的绝对最大化

【答案】C

【解析】正确答案是C。多因素模型在被动投资中的核心应用是通过精确控制组合对各风险因子的暴露水平，以复制或跟踪特定因子收益。A选项错误，因为被动投资不以追求Alpha为主要目标；B选项错误，跟踪误差控制是结果而非核心目标；D选项错误，被动投资追求的是相对收益而非绝对收益最大化。知识点：因子暴露管理。易错点：混淆主动投资与被动投资的目标差异。

2、FamaFrench三因素模型中，SMB因子主要捕捉的是哪种市场异象？

A、价值溢价

B、规模效应

C、动量效应

D、低波动异象

【答案】B

【解析】正确答案是B。SMB（SmallMinusBig）因子专门衡量小市值股票相对于大市值股票的超额收益，即规模效应。A选项对应HML因子；C选项需要单独的动量因子；D选项属于低波动因子范畴。知识点：多因素模型因子定义。易错点：混淆不同因子对应的市场异象。

3、在被动投资中，使用多因素模型进行组合优化时，最可能面临的挑战是？

A、因子收益的时变性

B、交易成本过高

C、数据可得性不足

D、模型计算复杂

【答案】A

【解析】正确答案是A。因子收益的时变性是被动投资中多因素模型应用的主要挑战，因为因子收益会随市场环境变化而波动。B、C、D选项虽然也是实际问题，但相比A选项对策略有效性的影响较小。知识点：因子模型局限性。易错点：低估因子时变性对策略稳定性的影响。

4、以下哪种投资策略最符合多因素模型在被动投资中的应用？

A、个股择时交易

B、行业轮动配置

C、因子指数跟踪

D、宏观对冲

【答案】C

【解析】正确答案是C。因子指数跟踪是多因素模型在被动投资中的典型应用，通过复制特定因子组合实现被动管理。A、B、D选项都属于主动投资策略范畴。知识点：被动投资策略类型。易错点：混淆因子投资与主动策略的界限。

5、在评估多因素模型有效性时，最常用的统计指标是？

A、夏普比率

B、信息比率

C、决定系数R2

D、最大回撤

【答案】C

【解析】正确答案是C。决定系数R2衡量模型对收益变动的解释能力，是评估多因素模型有效性的核心指标。A、B、D选项更多用于评估投资组合表现而非模型本身。知识点：模型评估指标。易错点：混淆组合评估指标与模型评估指标。

6、Carhart四因素模型相比FamaFrench三因素模型，主要增加了哪个因子？

A、流动性因子

B、动量因子

C、质量因子

D、波动率因子

【答案】B

【解析】正确答案是B。Carhart四因素模型在FamaFrench三因素基础上增加了动量因子（MOM），以捕捉股票收益的动量效应。A、C、D选项属于其他扩展因子。知识点：多因素模型发展。易错点：混淆不同模型包含的因子类型。

7、在被动投资中，多因素模型主要用于解决什么问题？

A、个股选择困难

B、风险分散不足

C、因子暴露控制

D、交易成本优化

【答案】C

【解析】正确答案是C。多因素模型在被动投资中的核心价值在于提供系统化的因子暴露控制框架。A、B、D选项虽然也是投资管理中的重要问题，但并非多因素模型的主要应用场景。知识点：多因素模型应用场景。易错点：夸大多因素模型的应用范围。

8、以下哪项是构建因子指数时最需要考虑的因素？

A、成分股流动性

B、因子定义稳定性

C、行业分布均衡

D、市值覆盖率

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子定义的稳定性直接影响因子指数的长期有效性，是构建因子指数的核心考量。A、C、D选项虽然重要，但相对次要。知识点：因子指数构建原则。易错点：忽视因子定义稳定性对指数质量的影响。

9、在多因素模型中，因子收益的独立性对被动投资策略的意义在于？

A、提高组合收益

B、降低组合风险

C、简化模型结构

D、增强策略稳健性

【答案】D

【解析】正确答案是D。因子收益的独立性可以降低模型多重共线性问题，增强策略在不同市场环境下的稳健性。A、B、C选项虽然也是潜在好处，但不是主要意义所在。知识点：因子独立性重要性。易错点：低估因子独立性对策略稳健性的影响。

10、被动投资中使用多因素模型时，最可能出现的模型风险是？

A、过拟合风险

B、数据挖掘风险

C、因子失效风险

D、参数估计风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。因子失效风险是被动投资中多因素模型面临的主要模型风险，因为因子收益可能随时间推移而消失。A、B、D选项虽然也是模型风险，但相对次要